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宏觀專題：《如何提升居民消費(fèi)率：路徑拆解》2025-11-04
　　“十五五”規(guī)劃建議重提“居民消費(fèi)率明顯提高”，釋放了未來(lái)5年將著力提振居民消費(fèi)的政策導(dǎo)向。表述上，相較于“十二五”規(guī)劃的“居民消費(fèi)率上升”、“十五”規(guī)劃的“居民消費(fèi)率提高到50%左右”，目標(biāo)設(shè)定更趨科學(xué)務(wù)實(shí)，兼顧了可達(dá)性和任務(wù)約束性。
　　通過(guò)因素拆解，剖析中國(guó)居民消費(fèi)率偏低的主要原因：
　　1、按平均消費(fèi)傾向、可支配收入占比兩因素拆解：
　　復(fù)盤(pán)看，90年代以來(lái)，僅“九五”和“十二五”時(shí)期中國(guó)居民消費(fèi)率上升，前者主要是住房制度改革提振消費(fèi)傾向，后者通過(guò)完善收入分配制度、構(gòu)建促進(jìn)消費(fèi)長(zhǎng)效機(jī)制實(shí)現(xiàn)雙提振。
　　比較看，“十五”與“十二五”時(shí)期均重視提振消費(fèi)，但居民消費(fèi)率一降一升，表明設(shè)定消費(fèi)率目標(biāo)本身并非關(guān)鍵，真正起重要作用的是能否實(shí)施一套協(xié)同配合的結(jié)構(gòu)性改革，以扭轉(zhuǎn)國(guó)民收入分配格局并重塑居民消費(fèi)預(yù)期。
　　啟示是，“十五五”時(shí)期我國(guó)同樣面臨風(fēng)高浪急的國(guó)際環(huán)境，擴(kuò)大消費(fèi)的關(guān)鍵或在于延續(xù)“十二五”的成功邏輯，堅(jiān)定不移地推進(jìn)收入分配格局優(yōu)化，夯實(shí)居民消費(fèi)能力和信心的基礎(chǔ)。
　　2、四因素拆解顯示，1995年以來(lái)中國(guó)居民消費(fèi)率累計(jì)下降8個(gè)百分點(diǎn)，背后的原因及其貢獻(xiàn)分別為：
　　一是再分配效應(yīng)的作用并沒(méi)有得到有效的發(fā)揮，拖累消費(fèi)率2.2個(gè)百分點(diǎn)；
　　二是，財(cái)產(chǎn)性收入渠道有待拓寬，初次分配收入結(jié)構(gòu)效應(yīng)拉低消費(fèi)率1.4個(gè)百分點(diǎn)；
　　三是勞動(dòng)報(bào)酬占比存在拖累，但貢獻(xiàn)相對(duì)較小，拉低消費(fèi)率0.4個(gè)百分點(diǎn)。
　　四是，平均消費(fèi)傾向是波動(dòng)最大的變量，累計(jì)拉低消費(fèi)率3.9個(gè)百分點(diǎn)。但平均消費(fèi)傾向的影響因素多元，短期消費(fèi)補(bǔ)貼政策有提振作用但難以支撐長(zhǎng)期抬升，其背后或更多反映了社會(huì)保障等不足、地產(chǎn)財(cái)富效應(yīng)拖累帶來(lái)的預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)。
　　不同政策力度將驅(qū)動(dòng)居民消費(fèi)率向不同目標(biāo)演進(jìn)，綜合三種情形預(yù)測(cè)結(jié)果，2030年中國(guó)居民消費(fèi)率有望提升至42%-47%的區(qū)間，拉動(dòng)名義GDP增長(zhǎng)2.9-3.9個(gè)百分點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期；居民消費(fèi)能力和意愿提升不及預(yù)期。