>> 華金證券-聯(lián)泓新科(003022)新產(chǎn)品驅(qū)動利潤增長，新材料項目建設(shè)有序推進(jìn)-251104
| 上傳日期： |
2025/11/5 |
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| 278KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周濤,駱紅永,賀朝暉 |
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事件：公司發(fā)布2025年三季報，25Q1-3實現(xiàn)營收45.68億元，同比-8.02%；歸母凈利潤2.32億元，同比+30.32%；扣非歸母凈利潤2.33億元，同比+55.14%。公司25Q3實現(xiàn)營收16.57億元，同比+0.21%，環(huán)比+20.73%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.72億元，同比+90.90%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.73億元，同比+89.92%。
新產(chǎn)品貢獻(xiàn)利潤增長。25年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入45.68億元，同比下降主要原因是部分產(chǎn)品價格同比有所下降；實現(xiàn)凈利潤2.39億元，同比+37.18%；第三季度，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長90.90%，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤同比增長89.92%，主要受益于原材料價格同比有所下降，EC、UHMWPE、電子特氣、PLA等新產(chǎn)品陸續(xù)貢獻(xiàn)利潤。2025年Q1-3公司通過有效控制管理及銷售費(fèi)，期間費(fèi)用整體下降，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為0.55/6.30/ 4.70/1.95%，同比+0.01/ +0.43/-0.48/+0.55pct。
鞏固材料領(lǐng)域優(yōu)勢，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。公司保持在先進(jìn)高分子材料及特種精細(xì)材料細(xì)分領(lǐng)域的市場優(yōu)勢，并根據(jù)市場需求持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，開發(fā)新牌號產(chǎn)品。EVA業(yè)務(wù)繼續(xù)穩(wěn)坐高端陣營，全部鎖定高VA含量產(chǎn)品，主要用在光伏膠膜、電纜、鞋材等熱門賽道；EOD業(yè)務(wù)穩(wěn)增，高毛利占比提升，特種表面活性劑出口量增長，碳酸酯溶劑穩(wěn)定供應(yīng)頭部客戶。同時，新投產(chǎn)項目逐漸進(jìn)入負(fù)荷提升和產(chǎn)能釋放階段，市場開拓取得突破。UHMWPE裝置經(jīng)調(diào)優(yōu)，高負(fù)荷穩(wěn)運(yùn)行，開發(fā)5個牌號產(chǎn)品，獲客戶訂單；電子級特氣裝置開發(fā)相關(guān)產(chǎn)品，通過驗證并銷售；PLA裝置開發(fā)系列產(chǎn)品，實現(xiàn)批量銷售。
新材料項目建設(shè)按計劃有序推進(jìn)?！笆奈濉逼陂g，公司持續(xù)優(yōu)化并拓展新材料產(chǎn)業(yè)布局，正在建設(shè)的項目包括20萬噸/年EVA、10萬噸/年P(guān)OE、30萬噸/年P(guān)O、5萬噸/年P(guān)PC、24萬噸/年P(guān)PG、4000噸/年鋰電添加劑VC等，均將于2025年陸續(xù)建成投產(chǎn)。第三季度，公司“新能源材料和生物可降解材料一體化項目”“鋰電添加劑VC項目”完成中交；“熱塑性聚乙烯彈性體POE項目”進(jìn)入設(shè)備全面安裝階段，計劃于2025年底前建成中交：“特種異氰酸酯XDI項目”繼續(xù)推進(jìn)工程設(shè)計及項目建設(shè)準(zhǔn)備工作。同時，聯(lián)泓新科宣布吸收合并全資子公司聯(lián)泓化學(xué)，以整合資源優(yōu)化成本，提升管理效率。
投資建議：公司作為新材料平臺企業(yè)，多個在建項目將投產(chǎn)，有望帶來業(yè)績增量，持續(xù)推出高壁壘新產(chǎn)品，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，看好公司未來成長空間。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年收入分別為69.85/88.38/102.98億元，同比分別增長11.4%/26.5%/16.5%，歸母凈利潤分別為3.68/6.03/7.63億元，同比分別增長57.0%/63.7%/26.5%，對應(yīng)PE分別為70.0x/42.8x/33.8x；維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1、原材料價格大幅上漲；2、新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；3、產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期
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