>> 申萬宏源-海油工程(600583)Q3工作量有所下滑，海外承攬額創(chuàng)歷史新高-251105
| 上傳日期： |
2025/11/5 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宋濤,劉子棟,邵靖宇 |
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公司公告：2025前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入176.61億元，同比-13.54%；歸母凈利潤16.05億元，同比-8.01%；扣非歸母凈利潤14.04億元，同比+7.59%。其中Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入63.43億元，同比-9.34%，環(huán)比+1.96%；歸母凈利潤5.07億元，同比-7.55%，環(huán)比-9.13%；扣非歸母凈利潤4.44億元，同比-4.68%，環(huán)比-8.01%，業(yè)績表現(xiàn)基本符合我們預(yù)期。25Q3公司毛利率為11.03%，同比下滑2.56pct，主要在于臺風(fēng)影響和工作量階段性下滑。費(fèi)用方面，前三季度公司期間費(fèi)用率為4.92%，同比+0.89pct，主要在于研發(fā)費(fèi)用的提升。
Q3受臺風(fēng)影響，工作量有所下滑。2025年前三季度，公司完成了21座導(dǎo)管架和14座組塊的陸地建造、23座導(dǎo)管架和16座組塊的海上安裝、273公里海底管線和167公里海底電纜鋪設(shè)。建造業(yè)務(wù)完成鋼材加工量25.74萬噸，同比下降27.70%；安裝等海上業(yè)務(wù)投入1.78萬船天，同比下降12.32%。整體來看，公司在手訂單逐步兌現(xiàn)，陸地業(yè)務(wù)工作量有一定下滑，但是由于訂單質(zhì)量的提升，公司業(yè)績?nèi)蕴幵谏闲兄芷凇?br> 海外業(yè)務(wù)新簽訂單取得突破，“十五五”期間海外業(yè)務(wù)量有保障。2025年前三季度，公司累計實(shí)現(xiàn)市場承攬額372.40億元，同比上升124.85%，其中，海外業(yè)務(wù)達(dá)到293.36億元，創(chuàng)歷史新高。報告期內(nèi)，公司海外業(yè)務(wù)重點(diǎn)中標(biāo)項(xiàng)目包括卡塔爾Bul Hanine EPIC項(xiàng)目兩個標(biāo)段，和泰國PTTEP公司Bundled Phases 4 EPCI總包項(xiàng)目井口平臺及海管新建工作包合同，合同金額分別約為40億美元、8億美元。截止報告期末，公司在手訂單總額約為595億元，同比提升63%，為公司穩(wěn)定經(jīng)營和提供有力支撐。當(dāng)前海工景氣度仍處高位，全球海上油氣投資額仍在持續(xù)上行，未來在全球油氣產(chǎn)量提升背景下，預(yù)期公司新簽訂單仍有提升空間。
中海油資本開支維持高位，為公司業(yè)績提供保障。根據(jù)中國海油公告，2025年中國海油資本開支預(yù)期1250-1350億元，繼續(xù)維持高位?！吨袊Ｓ?060能源展望》指出，深水油氣已成為全球油氣增儲上產(chǎn)的核心領(lǐng)域，其產(chǎn)量占比也將穩(wěn)步擴(kuò)大。未來隨著中國海油在南海、渤海等海域持續(xù)布局，油氣開發(fā)工程相繼啟動，預(yù)計能源工程建設(shè)需求規(guī)?？捎^，為公司中長期發(fā)展提供有力保障。
投資分析意見：維持2025-2027年公司歸母凈利潤預(yù)測為23、27、30億元，對應(yīng)PE分別為11、9、8倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：國際油氣價格波動；上游資本開支不及預(yù)期；HSSE風(fēng)險等
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