>> 財信證券-五新隧裝(920174)2025三季報點評：并購重組獲北交所審核通過，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善-251030
| 上傳日期： |
2025/11/5 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳郁雙 |
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投資要點：
前三季度業(yè)績承壓：公司發(fā)布2025年三季報，2025年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)總收入5.84億元，同比-3.30%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.66億元，同比-29.53%；扣非歸母凈利潤0.63億元，同比-29.90%。結(jié)合Q2業(yè)績測算得，Q3公司營業(yè)總收入為2.00億元，同比+0.54%，較Q2環(huán)比-5.21%；歸母凈利潤為0.15億元，同比-37.14%，較Q2環(huán)比-18.34%；扣非歸母凈利潤0.16億元，同比-27.43%，較Q2環(huán)比-10.39%。
受重組事項及拓展市場布局費用影響，盈利能力有所下滑：根據(jù)iFinD數(shù)據(jù)，公司前三季度銷售毛利率及凈利率分別為31.25%及11.34%，同比變化-5.42pp及-4.22pp。單看Q3，公司銷售毛利率及凈利率分別為30.32%及7.64%，同比變化-5.24pp及-4.58pp，較Q2環(huán)比變化-0.18pp及-1.23pp。
管理及財務(wù)費用呈現(xiàn)明顯變化：根據(jù)公司2025三季報及iFinD數(shù)據(jù)，2025年前三季度公司銷售、管理、財務(wù)、研發(fā)費用分別為0.50、0.29、-0.02、0.30億元，同比變化+2.34%、+63.41%、-530.66%、-8.01%，其中管理費用的大幅增長主要由于公司Q3實施重大資產(chǎn)重組事項，新增重組相關(guān)的審計、咨詢等費用，財務(wù)費用的變化則是由于計提大額存單利息收入，導(dǎo)致本期財務(wù)費用較上年同期減少；銷售、管理、財務(wù)、研發(fā)費用率分別為8.58%、4.96%、-0.31%、5.08%，同比變化+0.47pp、+2.03pp、-0.27pp、-0.26pp。
前三季度增量收入持續(xù)高增，Q3鐵路應(yīng)用收入環(huán)比改善：按業(yè)務(wù)領(lǐng)域劃分，公司在水利水電及礦山開采領(lǐng)域等增量市場持續(xù)呈現(xiàn)高增趨勢，根據(jù)公司2025年三季報，2025年前三季度水利水電方面收入為0.52億元，同比+50.98%，收入占比為8.85%，較上年同期同比+3.18pp；礦山開采領(lǐng)域收入為0.73億元，同比+104.03%，占收入比重為12.54%，同比+6.60pp。若單獨測算Q3各應(yīng)用領(lǐng)域收入，水利水電及礦山開采領(lǐng)域依舊保持增長，同比分別+26.23%及+39.23%；鐵路領(lǐng)域收入同比-3.58%，較Q2環(huán)比回升0.68%；公路方面持續(xù)承壓，收入同比-12.33%，環(huán)比-24.37%。
并購重組獲北交所審核通過：公司2025年三季報顯示，北京證券交易所并購重組委員會于2025年9月29日召開2025年第1次審議會議，對公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買湖南中鐵五新重工有限公司100%股權(quán)和懷化市興中科技股份有限公司99.9057%股權(quán)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行了審議，審議結(jié)果為：本次交易符合重組條件和信息披露要求。本次交易可整合資源、拓寬產(chǎn)品品類，夯實主業(yè)并增強綜合服務(wù)能力。
投資建議：公司2025年前三季度業(yè)績受重組事項及市場拓展影響有所下滑。業(yè)務(wù)層面，水利水電、礦山開采等增量市場保持高增態(tài)勢，三季度鐵路應(yīng)用收入環(huán)比改善，但公路領(lǐng)域仍持續(xù)承壓。值得關(guān)注的是，公司并購重組事項已獲北交所審核通過，此次交易有望整合資源、拓寬產(chǎn)品品類，進(jìn)一步夯實主業(yè)并增強綜合服務(wù)能力。綜合來看，建議關(guān)注后續(xù)重組整合效果及增量市場的持續(xù)增長潛力，維持“增持”評級。我們預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤為1.01、1.24、1.49億元，EPS為1.12、1.38、1.66元，PE為51.26、41.84、34.72倍。
風(fēng)險提示：宏觀環(huán)境形勢及行業(yè)政策變化風(fēng)險；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)風(fēng)險；稅收政策風(fēng)險。
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