>> 東吳證券-晨會紀要-251106
| 上傳日期： |
2025/11/6 |
大小： |
930KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
孫婷 |
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宏觀策略
金融產(chǎn)品深度報告20251104：黃金ETF，10月復(fù)盤與11月展望
事件驅(qū)動盤點：資產(chǎn)配置價值：實際利率仍是金價的核心錨。9月CPI小幅上行與10月降息并存，使市場對寬松節(jié)奏反復(fù)調(diào)整，實際利率波動主導(dǎo)金價節(jié)奏。貨幣價值：美元信用在政府停擺與政策信號的反復(fù)中震蕩。月初美元走弱支撐金價，中下旬經(jīng)濟數(shù)據(jù)修復(fù)后美元反彈，黃金貨幣價值階段性承壓。避險價值：地緣與貿(mào)易風(fēng)險緩和減弱避險需求。俄烏談判預(yù)期與中美互動改善抑制風(fēng)險溢價，黃金回吐部分漲幅。商品價值：央行購金維持高位為金價提供中期支撐，但部分減持言論與11月1日的國內(nèi)稅收政策調(diào)整削弱短期實物需求，商品價值韌中趨穩(wěn)。指數(shù)后市展望：關(guān)鍵事件前瞻：展望11月，黃金走勢仍將受地緣局勢、貿(mào)易談判及宏觀政策三方面因素主導(dǎo)。若俄烏沖突出現(xiàn)實質(zhì)性緩和、中美經(jīng)貿(mào)取得階段性成果，避險需求或進一步回落；但若美國通脹溫和、降息預(yù)期延續(xù)，實際利率下行仍將支撐黃金中期配置價值。整體判斷，黃金或延續(xù)高位震蕩偏強格局，資金流與政策信號仍是主導(dǎo)價格節(jié)奏的關(guān)鍵變量。指數(shù)走勢展望：CME利率期貨顯示市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲12月再降息25bps，流動性寬松預(yù)期延續(xù)。實際利率下行與美元信用波動交織，預(yù)計對金價形成支撐。若通脹與就業(yè)數(shù)據(jù)延續(xù)回落，黃金有望重啟升勢；反之，若美元階段性反彈，金價或維持高位震蕩。整體判斷，短期或延續(xù)整理格局，中期趨勢仍偏多頭，需關(guān)注關(guān)鍵支撐位的防守情況。相關(guān)ETF產(chǎn)品：華安黃金ETF（518880.SH）緊密跟蹤國內(nèi)黃金現(xiàn)貨價格收益率，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化，截至2025年10月31日，該基金總市值達813.34億元，當日成交額67.8億元。風(fēng)險提示：1)行業(yè)政策或監(jiān)管環(huán)境突變；2)宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期；3)發(fā)生重大預(yù)期外的宏觀事件。
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