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宏觀策略
　　金融產(chǎn)品深度報(bào)告20251103：納斯達(dá)克100ETF，10月復(fù)盤(pán)與11月展望
　　事件驅(qū)動(dòng)盤(pán)點(diǎn)：宏觀層面：9月制造業(yè)PMI雖溫和改善，但政府停擺造成數(shù)據(jù)真空，加劇市場(chǎng)波動(dòng)并凸顯不確定性。低于預(yù)期的CPI數(shù)據(jù)提振了降息預(yù)期。月末中美釜山會(huì)晤達(dá)成關(guān)稅共識(shí)，為經(jīng)貿(mào)關(guān)系提供穩(wěn)定期。政策層面：10月中旬，特朗普威脅對(duì)中國(guó)加征關(guān)稅，沖擊市場(chǎng)情緒；10月末美聯(lián)儲(chǔ)如期降息但釋放鷹派信號(hào)，對(duì)成長(zhǎng)股形成壓制；與此同時(shí)中美釜山會(huì)晤達(dá)成共識(shí)，提振市場(chǎng)情緒，推動(dòng)指數(shù)止跌回升。行業(yè)層面：10月科技巨頭季報(bào)顯示AI敘事正經(jīng)歷“壓力測(cè)試”。英偉達(dá)憑借生態(tài)優(yōu)勢(shì)市值突破5萬(wàn)億美元；微軟與Meta因激進(jìn)的AI資本開(kāi)支引發(fā)市場(chǎng)對(duì)利潤(rùn)率的擔(dān)憂。亞馬遜AWS增長(zhǎng)加速、Alphabet投入理性及蘋(píng)果服務(wù)業(yè)務(wù)韌性獲得了市場(chǎng)更多認(rèn)可。特斯拉雖能源業(yè)務(wù)亮眼，但其AI估值仍需Robotaxi等業(yè)務(wù)規(guī)?；瘍冬F(xiàn)。指數(shù)后市展望：關(guān)鍵事件前瞻：11月市場(chǎng)將聚焦三大主線：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的博弈、最高法院對(duì)關(guān)稅合法性的裁決，以及特斯拉股東大會(huì)與AMD財(cái)報(bào)對(duì)AI商業(yè)化的進(jìn)一步驗(yàn)證。指數(shù)走勢(shì)展望：預(yù)計(jì)11月納斯達(dá)克100指數(shù)仍將在宏觀環(huán)境與政策預(yù)期的拉扯下震蕩上行。依托于AI產(chǎn)業(yè)革命和商業(yè)化驗(yàn)證，指數(shù)中期趨勢(shì)向上未改，但考慮到10月底美聯(lián)儲(chǔ)的偏鷹言論和政府停擺的不確定性，短期走勢(shì)或震蕩，仍需保持謹(jǐn)慎。相關(guān)ETF產(chǎn)品：廣發(fā)納斯達(dá)克100ETF(159941.SZ)緊密跟蹤指數(shù)，截至2025年10月31日，該基金總市值達(dá)323.17億元，當(dāng)日成交額16.04億元。風(fēng)險(xiǎn)提示：1)行業(yè)政策或監(jiān)管環(huán)境突變；2)宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；3)發(fā)生重大預(yù)期外的宏觀事件。
　　金融產(chǎn)品深度報(bào)告20251103：恒生科技ETF，10月復(fù)盤(pán)及11月展望
　　事件驅(qū)動(dòng)盤(pán)點(diǎn)：宏觀層面：宏觀層面，市場(chǎng)全月在“美國(guó)降息預(yù)期搖擺”與“國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)不確定性”的兩難中震蕩。10月FMOC降息符合預(yù)期，但表態(tài)偏鷹；10月末國(guó)內(nèi)制造業(yè)景氣度回調(diào)，對(duì)市場(chǎng)造成下行壓力。政策層面：外部風(fēng)險(xiǎn)的演變是影響市場(chǎng)情緒的關(guān)鍵變量。月中前，科技領(lǐng)域的管制與反制措施持續(xù)壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好；而月末出現(xiàn)的緩和信號(hào)，其正面效應(yīng)又與疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)形成對(duì)沖。在此背景下，國(guó)內(nèi)出臺(tái)的系列產(chǎn)業(yè)支持政策，更多是為市場(chǎng)提供了中長(zhǎng)期的基本面信心錨，而非短期的交易主線。行業(yè)層面：科技板塊分化特征日益凸顯，人工智能主題的持續(xù)演進(jìn)提供了重要的上行催化，但新能源汽車(chē)板塊的業(yè)績(jī)承壓，也在一定程度上暴露了指數(shù)在盈利端的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)。指數(shù)后市展望：關(guān)鍵事件前瞻：若PMI等數(shù)據(jù)不及預(yù)期，可能強(qiáng)化美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，美元走弱，外資回流港股，利好科技股估值修復(fù)。若數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向預(yù)期降溫，美債收益率上行，壓制港股流動(dòng)性，科技股或承壓。指數(shù)走勢(shì)展望：預(yù)計(jì)11月恒生科技指數(shù)仍將在宏觀環(huán)境與政策預(yù)期的拉扯下維持寬幅震蕩格局。相關(guān)ETF產(chǎn)品：華夏恒生科技ETF(513180)緊密跟蹤恒生科技指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化。截至2025年10月31日，該基金總市值達(dá)454.43億元，當(dāng)日成交額47.61億元。風(fēng)險(xiǎn)提示：1)行業(yè)政策或監(jiān)管環(huán)境突變；2)宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；3)發(fā)生重大預(yù)期外的宏觀事件。
　　海外周報(bào)20251102：特朗普IEEPA關(guān)稅案件裁決或?qū)⒎糯笫袌?chǎng)波動(dòng)
　　核心觀點(diǎn)：本周意外偏鷹的FOMC會(huì)議放大了海外資產(chǎn)的波動(dòng)，美股走勢(shì)震蕩，美債利率與美元指數(shù)上漲，黃金繼續(xù)下挫。11月5日，美國(guó)最高法院將聽(tīng)取特朗普IEEPA案件的口頭辯論，存在法院裁定特朗普援引IEEPA加征全球關(guān)稅違法的可能性，則特朗普政府將面臨退回巨額關(guān)稅、尋求其他條款為關(guān)稅背書(shū)的挑戰(zhàn)。短期來(lái)看，裁決的不確定性將放大市場(chǎng)波動(dòng)。
　　宏觀量化經(jīng)濟(jì)指數(shù)周報(bào)20251102：如何看待重啟國(guó)債買(mǎi)賣(mài)？
　　如何看待“重啟國(guó)債買(mǎi)賣(mài)”。10月27日，人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在金融街論壇年會(huì)上表示，央行將恢復(fù)公開(kāi)市場(chǎng)國(guó)債買(mǎi)賣(mài)操作。在1月10日央行公告暫停國(guó)債買(mǎi)賣(mài)操作后，這是首次央行明確這一貨幣政策工具重啟，但是國(guó)債買(mǎi)賣(mài)的重啟時(shí)機(jī)、重啟方式、買(mǎi)入規(guī)模、操作方式等均還有待明確。根據(jù)2024年人民銀行搭建起來(lái)的“逆回購(gòu)調(diào)節(jié)短端流動(dòng)性、MLF和買(mǎi)斷式逆回購(gòu)調(diào)節(jié)中短期流動(dòng)性、降準(zhǔn)調(diào)節(jié)長(zhǎng)期流動(dòng)性、國(guó)債買(mǎi)賣(mài)做有效補(bǔ)充”的框架，國(guó)債買(mǎi)賣(mài)是投放基礎(chǔ)貨幣的有效補(bǔ)充，如果2025年11月至12月國(guó)債買(mǎi)賣(mài)重啟，從流動(dòng)性調(diào)節(jié)角度看：（1）與“穩(wěn)增長(zhǎng)”信號(hào)明確且基礎(chǔ)貨幣投放成本更低的“降準(zhǔn)”相比，國(guó)債買(mǎi)賣(mài)或不能替代“降準(zhǔn)”的效果，當(dāng)前實(shí)施0.5個(gè)百分點(diǎn)的“降準(zhǔn)”能釋放大約1萬(wàn)億、操作機(jī)會(huì)成本為0.35%的基礎(chǔ)貨幣，雖然2024年8月至12月國(guó)債凈買(mǎi)入規(guī)模1萬(wàn)億，從數(shù)量級(jí)上與“降準(zhǔn)”相當(dāng)，然而操作成本高于“降準(zhǔn)”且需要兼顧對(duì)收益率曲線的影響，預(yù)計(jì)本次重啟國(guó)債買(mǎi)賣(mài)，四季度操作規(guī)模上或較難與去年同期相當(dāng)；（2）重啟國(guó)債買(mǎi)賣(mài)是否會(huì)有效降低資金利率，當(dāng)前DR001等關(guān)鍵期限資金利率圍繞7天期逆回購(gòu)利率波動(dòng)，國(guó)債買(mǎi)賣(mài)增加銀行體系超儲(chǔ)，有利于增加跨年時(shí)點(diǎn)資金面的穩(wěn)定性，但能否推動(dòng)資金利率中樞下臺(tái)階，或仍然取決于主要政策利率是