>> 東吳證券-晨會(huì)紀(jì)要-251021
| 上傳日期： |
2025/10/21 |
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| 格式： |
pdf 共25頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
曾朵紅 |
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宏觀策略
宏觀點(diǎn)評(píng)20251020：經(jīng)濟(jì)“溫差”如何影響宏觀調(diào)控？——三季度和9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)
GDP增速維持韌性，預(yù)計(jì)可順利完成全年5%增長(zhǎng)目標(biāo)
海外周報(bào)20251019：黃金價(jià)格創(chuàng)新高后，未來(lái)怎么看？
核心觀點(diǎn)：本周市場(chǎng)避險(xiǎn)交易推動(dòng)黃金價(jià)格一度上破4300美元/盎司創(chuàng)歷史新高。市場(chǎng)擔(dān)憂主要聚焦在：①美元流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：逆回購(gòu)的幾近耗盡與TGA的持續(xù)補(bǔ)充令狹義的貨幣市場(chǎng)和廣義的資本市場(chǎng)面臨更大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。雖然TGA的提升已接近尾聲，但縮表持續(xù)、逆回購(gòu)耗盡的意味著美聯(lián)儲(chǔ)凈流動(dòng)性面臨更大挑戰(zhàn)，這或倒逼美聯(lián)儲(chǔ)更快結(jié)束縮表，同時(shí)強(qiáng)化10、12月各25bps的降息概率；②汽車信貸風(fēng)險(xiǎn)：高利率的持續(xù)、車價(jià)飆升導(dǎo)致車貸月供壓力激增，進(jìn)而沖擊車貸行業(yè)。不過(guò)，當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)的核心仍然是“薪酬收入→消費(fèi)支出”的內(nèi)循環(huán)，非房利息支出雖然自2022年以來(lái)飆升，但總體占比過(guò)小，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)影響體量不夠大。因此只要地產(chǎn)、勞務(wù)市場(chǎng)等核心部門不出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)，那么美國(guó)經(jīng)濟(jì)都將在當(dāng)前降息周期下延續(xù)軟著陸。盡管隨著地區(qū)銀行財(cái)報(bào)好于預(yù)期、SRF使用量重歸于零，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒有所緩和，黃金價(jià)格有所回調(diào)，但央行通過(guò)黃金去美元化的行為長(zhǎng)期看仍難以逆轉(zhuǎn)，因此我們對(duì)黃金戰(zhàn)略性強(qiáng)烈看多觀點(diǎn)依舊維持不變。短期策略來(lái)看，金價(jià)較200MA的偏離程度顯示金價(jià)當(dāng)前處于極度超買位置，金價(jià)回調(diào)后可考慮開始進(jìn)行布局，但也需做好重新震蕩洗盤的準(zhǔn)備。風(fēng)險(xiǎn)提示：特朗普政策超預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度過(guò)大引發(fā)通脹反彈甚至失控；美聯(lián)儲(chǔ)維持高利率水平時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，引發(fā)金融系統(tǒng)流動(dòng)性危機(jī)。
宏觀量化經(jīng)濟(jì)指數(shù)周報(bào)20251019：基數(shù)走高對(duì)經(jīng)濟(jì)讀數(shù)的影響進(jìn)一步凸顯
本月貨幣寬松的可能性已相對(duì)較低，但基于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)的邊際變化，四季度貨幣寬松的概率仍存。
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