>> 東吳證券-晨會(huì)紀(jì)要-251016
| 上傳日期： |
2025/10/16 |
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| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
朱國(guó)廣 |
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宏觀策略
宏觀點(diǎn)評(píng)20251014：每周宏觀經(jīng)濟(jì)和資產(chǎn)配置研判—20251013從政策方向來(lái)看有三大抓手：靠前使用化債額度+5000億政策性金融工具+貨幣寬松
固收金工
固收深度報(bào)告20251015：一文讀懂城投平臺(tái)發(fā)行公募REITs產(chǎn)品的過(guò)去、現(xiàn)在與未來(lái)（展望篇）
城投平臺(tái)公募REITs投資建議：結(jié)合全國(guó)各地區(qū)城投平臺(tái)所發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施REITs當(dāng)前的運(yùn)營(yíng)狀況、收益能力和市場(chǎng)表現(xiàn)，為挖掘兼具區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性、穩(wěn)定現(xiàn)金流產(chǎn)出、可觀收益水平和合理估值區(qū)間的四重優(yōu)勢(shì)標(biāo)的，我們建議在城投REITs這一細(xì)分板塊中采取“區(qū)域?yàn)橄取㈩?lèi)型為要”的配置策略。1）篩選城投REITs所屬省市。在有存量城投公募REITs產(chǎn)品的地區(qū)中優(yōu)選區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、財(cái)政實(shí)力雄厚的地區(qū)，或位于具有清晰戰(zhàn)略發(fā)展定位圈層的地區(qū)。2）篩選城投REITs底層資產(chǎn)類(lèi)型。若根據(jù)各REITs產(chǎn)品2025年二季度的營(yíng)收表現(xiàn)而言，可以發(fā)現(xiàn)交通基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)底層資產(chǎn)和保障性租賃住房類(lèi)底層資產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)基本面慢修復(fù)環(huán)境中相對(duì)具備更好的盈利穩(wěn)定性，波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)可控，同時(shí)交通基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)還額外具備體量較大的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，提供更多的參與配置機(jī)會(huì)。若根據(jù)各REITs產(chǎn)品截至2025年9月中旬的估值、分紅、收益、流動(dòng)性情況而言，則可以發(fā)現(xiàn)除交通基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)和保障性租賃住房類(lèi)以外，創(chuàng)新底層資產(chǎn)類(lèi)型的REITs產(chǎn)品同樣表現(xiàn)不俗，或因市場(chǎng)傾向于相信能夠得以成功發(fā)行的首單產(chǎn)品應(yīng)已經(jīng)過(guò)全面完整的論證和測(cè)算，且其底層資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)為當(dāng)?shù)刭Y質(zhì)最優(yōu)的資產(chǎn)之一，故給予底層資產(chǎn)類(lèi)型系首次出現(xiàn)的REITs產(chǎn)品一定的溢價(jià)。3）篩選基本面數(shù)據(jù)及市場(chǎng)行情數(shù)據(jù)均相對(duì)優(yōu)良的城投公募REITs產(chǎn)品。在當(dāng)前存續(xù)的城投公募REITs中，我們推薦關(guān)注：上海市的國(guó)泰君安城投寬庭保租房REIT、華安外高橋REIT，江蘇省的華夏南京交通高速公路REIT，北京市的中金亦莊產(chǎn)業(yè)園REIT，河北省的工銀河北高速REIT；同時(shí)也建議關(guān)注：浙江省的平安寧波交投REIT，廣東省的平安廣州廣河REIT，山東省的國(guó)泰君安濟(jì)南能源供熱REIT，安徽省的中金安徽交控REIT。此外，底層資產(chǎn)的原始權(quán)益人的業(yè)務(wù)范圍是否明晰、自身造血能力是否突出、債務(wù)壓力是否緩釋等因素亦可能影響其REITs產(chǎn)品中長(zhǎng)期的市場(chǎng)表現(xiàn)，故同樣值得關(guān)注公募REITs市場(chǎng)配置機(jī)會(huì)的投資者持續(xù)跟蹤。風(fēng)險(xiǎn)提示：區(qū)域財(cái)政與政策風(fēng)險(xiǎn)；資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)估值與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
行業(yè)
推薦個(gè)股及其他點(diǎn)評(píng)
小商品城（600415）：2025年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：Q3歸母凈利潤(rùn)同比+101%，市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)&貿(mào)易服務(wù)促利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：小商品城作為一帶一路出口樞紐，具備重要的戰(zhàn)略地位。目前公司新市場(chǎng)擴(kuò)建、Chinagoods、支付業(yè)務(wù)、進(jìn)口正面清單等多項(xiàng)重要成長(zhǎng)點(diǎn)均穩(wěn)步推進(jìn)。我們將公司2025-27年歸母凈利潤(rùn)預(yù)期從42.3/57.1/ 68.2億元，上調(diào)制49.0/ 61.6/ 71.3億元，同比+59%/ +25%/ +18%，對(duì)應(yīng)10月15日收盤(pán)價(jià)為21/ 17/ 14倍P/E，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
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