>> 國信證券-康冠科技(001308)創(chuàng)新類顯示產(chǎn)品延續(xù)高增長，車載顯示打開新成長空間-251105
| 上傳日期： |
2025/11/6 |
大小： |
777KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
胡劍,胡慧,葉子 |
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核心觀點
智能電視出貨量同比下滑，3Q25營收、利潤同比下降。公司發(fā)布2025年三季報，1-3Q25實現(xiàn)營業(yè)收入107.80億元（YoY -5.4%），歸母凈利潤5.03億元（YoY -9.9%）。單季度看，3Q25實現(xiàn)營收38.45億元（YoY -19.7%，QoQ +1.4%），歸母凈利潤1.19億元（YoY -20.6%，QoQ -30.0%）。分產(chǎn)品看，1-3Q25公司創(chuàng)新類顯示產(chǎn)品、智能交互顯示產(chǎn)品營收分別同比增長37.11%、3.56%，智能電視收入同比下滑17.33%。從出貨量看，1-3Q25公司創(chuàng)新類顯示產(chǎn)品、智能交互顯示產(chǎn)品出貨量分別同比增長42.02%、6.04%，智能電視出貨量同比下滑11.95%。
創(chuàng)新類顯示產(chǎn)品延續(xù)高增長，成增長核心引擎。1-3Q25公司創(chuàng)新類顯示產(chǎn)品業(yè)務(wù)持續(xù)高增，實現(xiàn)營收、出貨量同比增長。公司自有品牌出海取得顯著突破，產(chǎn)品毛利率持續(xù)提升，成為創(chuàng)新類顯示產(chǎn)品的重要增長動力。同時，公司堅持AI賦能產(chǎn)品創(chuàng)新，積極擁抱AI，已構(gòu)建涵蓋“AI+辦公”、“AI+教育”、“AI+醫(yī)療”、“AI+娛樂”的多元化產(chǎn)品矩陣。三季度自有品牌KTC正式發(fā)布AI交互眼鏡，搭載高通芯片與豆包大模型。為積極把握機器人與銀發(fā)經(jīng)濟融合帶來的發(fā)展機遇，公司布局居家陪護等場景的機器人領(lǐng)域，AI技術(shù)賦能顯示推動業(yè)績增長。
積極布局車載顯示，打開新成長空間。2023年6月，公司成立惠州市康冠汽車電子有限公司，2024年9月獲得IATF 16949：2016汽車行業(yè)質(zhì)量管理體系認證證書；車載模組線落地惠州工廠，目前，已具有兩條車載模組產(chǎn)線200臺/H、2K/天、5W/月的產(chǎn)能。公司已與國內(nèi)某知名汽車電子Tier1供應(yīng)商建立穩(wěn)定合作關(guān)系，其采購的車載模組屏產(chǎn)品已完成3000套量產(chǎn)交付，將應(yīng)用于某國產(chǎn)頭部新能源汽車的相關(guān)車型中。此外，公司依托在顯示領(lǐng)域多年深耕的技術(shù)積累，開發(fā)了國產(chǎn)車規(guī)級替代方案的local Dimming背光算法板，使用在車載Mini LED背光產(chǎn)品上。已與國際頭部Tier1公司合作開發(fā)車規(guī)Mini LED顯示總成項目，后續(xù)公司將持續(xù)配合客戶推進產(chǎn)能爬坡。公司積極布局車載顯示市場，有望成為公司業(yè)績新增長點。
投資建議：公司智能電視戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)調(diào)整，減少規(guī)?；蛻舫鲐洠抡{(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤同比變動-4.9%/26.1%/18.9%至7.93/10.00/11.89億元（前值：9.88/12.23/13.97億元），對應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為19.9/15.8/13.3倍，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：需求不及預(yù)期；市場競爭加?。辉牧蟽r格波動。
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