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公司公告：2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收69.3億元，同比+5.1%，歸母凈利潤(rùn)3.8億元，同比-6%，扣非凈利潤(rùn)3.5億元，同比+10.6%。其中，25Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.9億元，同比+0.7%，歸母凈利潤(rùn)1.7億元，同比-24.1%，扣非凈利潤(rùn)1.7億元，同比-5.4%。公司擬中期分紅2.5億元，分紅率達(dá)65.8%。25Q2利潤(rùn)下降，主要因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致智能交互顯示毛利率有一些下滑，以及公司計(jì)提1.4億元減值，扣除轉(zhuǎn)回后對(duì)利潤(rùn)影響0.5億元；此外，公司加大了創(chuàng)新顯示的拓展，這部分業(yè)務(wù)盈利能力在提升中。
　　智能電視代工小幅下滑，交互顯示個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)：1）智能電視代工25H1實(shí)現(xiàn)收入36.3億元，同比-6.6%，毛利率11.9%，經(jīng)調(diào)整同比+2.61 pct，受益于原材料成本上漲壓力逐步向下游傳導(dǎo)。據(jù)洛圖科技，公司25H1出貨約438萬(wàn)臺(tái)，同比-4.5%，25年7月出貨約86萬(wàn)臺(tái)，同比-13%。2）交互顯示25H1實(shí)現(xiàn)收入19.9億元，同比+9.8%，毛利率18.3%，同比-4.05 pct。據(jù)洛圖科技，25H1全球大尺寸交互平板整機(jī)出貨量達(dá)119.5萬(wàn)臺(tái)，經(jīng)調(diào)整同比+14.8%。
　　創(chuàng)新顯示業(yè)務(wù)跨境電商爆發(fā)，帶動(dòng)規(guī)模增長(zhǎng)、毛利率改善：公司于2025年開(kāi)始加大跨境電商出海投入，KTC 2025海外市場(chǎng)Prime Day銷(xiāo)量/GMV分別同比+381%/+348%，亞馬遜美國(guó)站/加拿大站GMV分別同比+122%/+136%，亞馬遜日本站GMV超百萬(wàn)美元。2025H1，公司創(chuàng)新顯示業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入9億元，同比+39.2%，毛利率16.4%，經(jīng)調(diào)整同比+1.14 pct。
　　公司發(fā)布AI眼鏡，持續(xù)探索AI賦能：2025年8月18日，公司發(fā)布KTCAI交互眼鏡新品。整體來(lái)看，KTCAI眼鏡所具備的旗艦級(jí)配置可同市場(chǎng)主流產(chǎn)品媲美，而1499元的售價(jià)明顯低于競(jìng)品。此外，公司還具備多款A(yù)I產(chǎn)品，1）醫(yī)療AI一體機(jī)，集成AI解決方案，支持動(dòng)態(tài)影像病灶識(shí)別與模型訓(xùn)練，有效提高醫(yī)療診斷效率，并降低對(duì)資深醫(yī)師依賴(lài)；2）AI智能一體機(jī)，同豆包AI大模型深度融合，深度思維引擎助力辦公；3）AI閨蜜機(jī)，內(nèi)置康冠AI語(yǔ)音助手，依托訊飛星火交互認(rèn)知大模型實(shí)現(xiàn)AI助手、AI健身私教、AI陪娃等功能；4）AI學(xué)習(xí)機(jī)，聚焦學(xué)生端“AI+教育”應(yīng)用。
　　投資建議：我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收分別為175.6/196.2/218.8億元，分別同比+12.7%/+11.7%/+11.5%，歸母凈利潤(rùn)8.8/11/12.9億元，分別同比+5.2%/+25%/+18.1%，EPS分別為1.25/1.56/1.85元每股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)20.4x/16.3x/13.8x P/E，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)稅政策的風(fēng)險(xiǎn)。