>> 國泰海通證券-康冠科技(001308)2025年半年報點評：中期分紅回報股東，AI賦能打開新空間-250827
| 上傳日期： |
2025/8/27 |
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| 1175KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蔡雯娟,謝叢睿 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司創(chuàng)新顯示、智能交互平板業(yè)務(wù)貢獻主要收入增量。2025H1新增中期分紅回報股東。增持。
投資要點：
投資建議：公司是全球智能顯示供應(yīng)鏈龍頭，傳統(tǒng)代工業(yè)務(wù)穩(wěn)健，創(chuàng)新類顯示產(chǎn)品高速增長，AI賦能打開新成長空間。我們認(rèn)為，隨著公司自有品牌“KTC、皓麗、FPD”建設(shè)推進及海外跨境電商渠道的拓展，創(chuàng)新類業(yè)務(wù)有望延續(xù)高增態(tài)勢并改善盈利能力，已發(fā)布的AI眼鏡等新品或成為新爆點。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年EPS分別為1.43/1.64/1.80元，同比+20%/+15%/+9%。由于可比公司估值提升，給予公司2025年25xPE，上調(diào)2025年目標(biāo)價35.75元。維持“增持”評級。
業(yè)績簡述：公司25H1實現(xiàn)營業(yè)收入69.35億元，同比+5.06%，歸母凈利潤3.84億元，同比-6.03%；其中2025Q2實現(xiàn)營業(yè)收入37.93億元，同比+0.72%，歸母凈利潤1.7億元，同比-24.15%。2025H1公司銷售費用同比+35.94%，主要系大力推廣自有品牌及電商運營，加大廣告宣傳和信息服務(wù)投入。利潤相對承壓背景下，公司仍推出每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.60元（含稅）中期分紅預(yù)案，積極回報股東。
創(chuàng)新類顯示產(chǎn)品高速增長，AI賦能打開新空間。1)創(chuàng)新類顯示產(chǎn)品：2025年H1，該業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收8.98億元，同比+39.16%，出貨量同比+48.05%，延續(xù)高增態(tài)勢。得益于海外跨境電商業(yè)務(wù)的拓展，毛利率提升至16.44%。公司移動智慧屏（閨蜜機）出貨量全球第一，KTC電競顯示器在國內(nèi)線上零售位居前三。2) AI+AR布局：公司積極擁抱AI，已構(gòu)建覆蓋“AI+辦公/教育/醫(yī)療/娛樂”的多元化產(chǎn)品矩陣。備受市場關(guān)注的AI交互眼鏡即將發(fā)布，該產(chǎn)品搭載大模型，具備AI閃記、多模態(tài)交互和翻譯等功能，有望成為新增長點。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健，大額計提影響當(dāng)期利潤。1)智能交互顯示：2025年H1營收19.95億元，同比+9.81%，出貨量同比+9.26%，公司智能交互平板出貨量在全球生產(chǎn)制造型供應(yīng)商中排名第一。2)智能電視：營收36.34億元，同比-6.57%，公司主動調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，全球TV代工市場出貨量仍居行業(yè)第五位。3)利潤端承壓：公司計提資產(chǎn)減值損失4673萬元及信用減值損失3218萬元，其中對單一客戶計提壞賬準(zhǔn)備1.18億元，對當(dāng)期歸母凈利潤造成較大影響。
風(fēng)險提示：原材料價格波動；市場競爭加劇風(fēng)險；關(guān)稅政策風(fēng)險
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