>> 華泰證券-泉峰控股(2285.HK)2026年度投資峰會速遞—有望受益海外降息，中長期看點明確-251106
| 上傳日期： |
2025/11/6 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
周衍峰,劉思奇,樊俊豪 |
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11月5日泉峰控股出席了我們組織的2026年度投資峰會，就市場關注的經(jīng)營近況及發(fā)展策略等問題進行分享，我們總結要點：1）短期看，關稅等事件擾動影響逐漸清晰，伴隨客戶庫存消化，我們認為后續(xù)有望迎來補庫需求，且降息落地有望帶動終端需求景氣度向上，利好鋰電OPE產品銷售；2）中長期看，公司在中高端鋰電OPE領域競爭護城河深厚，EGO作為鋰電OPE領域頭部品牌，已占據(jù)用戶心智，未來有望持續(xù)受益鋰電滲透率提升趨勢，且公司積極開拓商用/騎乘式等新產品，中長期成長邏輯順暢。我們看好公司作為自主品牌出海企業(yè)的長期成長機會，維持“買入”評級。
核心亮點：
1、多元措施積極應對關稅擾動，后續(xù)收入彈性可期。市場擔憂中美貿易關稅影響，OPE產品此前主要適用7.5%關稅（2018年加征），25年以來OPE產品先后新增20%芬太尼稅率及10%對等關稅。對此：1）根據(jù)中美最新達成的調整協(xié)議，11月10日起芬太尼稅率從20%下調至10%，稅率端迎來邊際改善；2）公司通過適應性定價策略、加速海外產能建設等積極應對，今年上半年經(jīng)營韌性突出，25H1營收同比+11.9%至9.12億美元；短期看關稅擾動、客戶去庫等影響對經(jīng)營端有所擾動，但伴隨客戶補庫及海外降息，后續(xù)收入彈性仍可期。
2、優(yōu)質品牌出海，有望受益鋰電OPE長期滲透率提升趨勢。作為全球優(yōu)秀的電動工具+鋰電OPE品牌商，EGO品牌憑借生態(tài)系統(tǒng)打造和技術優(yōu)勢，近年來份額逐步提升，用戶心智持續(xù)深化。伴隨鋰電OPE產品性能提升及綜合持有成本降低，我們認為鋰電OPE滲透率提升趨勢明確，公司作為頭部品牌有望持續(xù)受益。今年以來，盡管關稅擾動下客戶補庫節(jié)奏有所擾動，但我們預計EGO終端動銷仍表現(xiàn)穩(wěn)健，彰顯經(jīng)營韌性。且公司通過積極拓展商用/騎乘式產品、割草機器人、油改電（電池平臺延展至油機改造）等業(yè)務，有望打開新增長曲線，中長期成長邏輯順暢。
盈利預測與估值
我們維持盈利預測，預計公司25-27年歸母凈利潤為1.48/1.74/2.01億美元，對應EPS為0.29/0.34/0.39美元。參考可比公司W(wǎng)ind一致預期25年15倍PE均值，考慮到公司海外產能尚在爬坡之中，維持公司25年13倍目標PE，維持目標價29.35港幣，維持“買入”評級。
風險提示：貿易摩擦風險，需求恢復不及預期，原材料及海運成本上漲，匯率波動風險，客戶庫存政策收緊
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