>> 東方證券-華峰鋁業(yè)(601702)三季報點評：公司業(yè)績底部或已過，價值重估正當時-251105
| 上傳日期： |
2025/11/6 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉洋 |
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多項指標明顯改善，公司業(yè)績底部已過。受益于三季度公司產(chǎn)品銷量平穩(wěn)增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，新品和高附加值類產(chǎn)品市場導入不斷深化，25Q3公司多項經(jīng)營指標明顯改善。25Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入31.45億元，同比增長14.61%；凈利潤3.25億元，同比增長5.21%；扣非后凈利潤3.22億元，同比增長4.87%，均好于市場預期。根據(jù)公司投關(guān)記錄表披露，三季度在下游汽車市場回暖基礎上，整體銷量較前兩季度有所提升，特別是9月份數(shù)量增長較為明顯，且四季度接單情況良好，我們認為公司業(yè)績底部已過，后續(xù)盈利能力有望持續(xù)改善。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，利潤水平有所回升。利潤率方面，公司25Q3實現(xiàn)銷售毛利率14.72%，環(huán)比25Q2的13.5%增加1.22PCT；銷售凈利率10.34%，環(huán)比25Q2的9.94%增加0.4PCT。公司始終以“高端市場、高端客戶、高附加值/高貢獻率產(chǎn)品”為瞄準方向和重點發(fā)力目標，持續(xù)進行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，不斷加大新品、高附加值類產(chǎn)品以及高貢獻率產(chǎn)品的占比，三季度平均加工費有所回升，帶動公司利潤水平有所回升。
競爭格局維持穩(wěn)定，二期項目提升實力。當前鋁熱傳輸材料下游市場對產(chǎn)品的需求較為旺盛，行業(yè)的競爭格局基本保持穩(wěn)定，公司通過積極開源降本、加大技術(shù)研發(fā)抵消加工費下滑影響。公司重慶二期項目預計明年可以產(chǎn)出部分熱軋段調(diào)試產(chǎn)能。待項目建成后，將增加15萬噸高端鋁板帶箔材料及30萬噸熱軋鋁板帶箔坯料，有效填補公司現(xiàn)有產(chǎn)線的熱軋瓶頸缺口，顯著提升公司整體產(chǎn)能并降低綜合成本，公司在行業(yè)內(nèi)部的競爭實力有望進一步提升。
盈利預測與投資建議
我們根據(jù)當前行業(yè)情況調(diào)整加工費及公司產(chǎn)能假設，調(diào)整2025-27年EPS預測分別為1.39、1.78、2.19元（原預測1.35、1.77、2.18元），根據(jù)可比公司2025年市盈率估值情況，給予公司2025年17倍市盈率，對應目標價23.63元，維持買入評級。
風險提示
重慶工廠產(chǎn)能釋放不及預期風險、鋁板帶箔加工費不及預期風險、行業(yè)產(chǎn)能釋放過快的風險、宏觀經(jīng)濟增速放緩、新應用領(lǐng)域拓展不及預期的風險。
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