>> 華泰證券-中信證券(600030)2026年度投資峰會速遞—輕重并舉彰顯龍頭本色-251106
| 上傳日期： |
2025/11/6 |
大小： |
490KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈娟,汪煜,孫亦欣 |
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此報告為加密報告 |
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11月5日中信證券出席了我們組織的2026年度投資峰會，會上公司分享了各個業(yè)務(wù)的經(jīng)營近況，財富管理轉(zhuǎn)型持續(xù)深化，投資業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步增長，投行儲備項目充足，國際業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力、收入利潤貢獻提升。我們認為公司龍頭優(yōu)勢穩(wěn)固，各業(yè)務(wù)持續(xù)向好、綜合競爭力位居行業(yè)前列。AH股均維持買入評級。
投資者關(guān)注的要點：
1、財富管理轉(zhuǎn)型深化。公司持續(xù)推動財富管理轉(zhuǎn)型，搭建全產(chǎn)品體系、提供綜合金融服務(wù)，25Q3末客戶資產(chǎn)規(guī)模較年初快速提升。10月“中信財富管理大會”舉辦，共同探索大財富領(lǐng)域的融合與發(fā)展。公司未來將持續(xù)豐富互認基金、QDII基金、QDLP基金、跨境理財通等跨境產(chǎn)品體系，共同拓展“一帶一路”、東盟市場、綠色金融、數(shù)字經(jīng)濟等領(lǐng)域的資產(chǎn)配置機會，推動離岸與在岸市場協(xié)同發(fā)展，幫助投資者在全球范圍內(nèi)優(yōu)化資產(chǎn)布局，尋求風(fēng)險收益比的最優(yōu)解。我們認為公司有望進一步發(fā)揮境內(nèi)客戶基礎(chǔ)優(yōu)勢，提升跨地域的產(chǎn)品配置能力，為客戶提供更為全面的財富管理解決方案。
2、投資收入穩(wěn)步增長。公司投資風(fēng)格穩(wěn)?。ü潭ㄊ找?、權(quán)益投資、衍生品均衡配置），投資業(yè)績穩(wěn)步增長。25Q3單季度投資類收入126億元，同比+26%、季度環(huán)比+23%，歷史上僅次于11Q4單季度的128億元。從資產(chǎn)配置看，結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，交易性金融資產(chǎn)季度環(huán)比增長7%至7929億元；OCI權(quán)益工具季度環(huán)比增長18%至1006億元；其他債權(quán)投資季度環(huán)比-32%至386億元，OCI債權(quán)投資有所減配。投資策略上，權(quán)益投資堅持聚焦基本面、特別是中長期自由現(xiàn)金流創(chuàng)造能力；固定收益大力發(fā)展FICC領(lǐng)域各類品種的做市；衍生品打造全球一體化業(yè)務(wù)平臺，綜合投資能力領(lǐng)跑。
3、投行業(yè)務(wù)領(lǐng)先優(yōu)勢穩(wěn)固，儲備項目充足。公司投行業(yè)務(wù)繼續(xù)保持市場領(lǐng)先，根據(jù)Wind統(tǒng)計，2025年1-10月境內(nèi)股權(quán)融資業(yè)務(wù)承銷金額2187億元，穩(wěn)居行業(yè)第一，其中IPO承銷金額126億元，排名市場第二；債券承銷金額18308億元，在證券公司中市占率達13.73%，并持續(xù)超越商業(yè)銀行，成為全市場承銷額第一。同時，公司儲備項目資源充足，截至10月末，境內(nèi)IPO排隊項目共30余單（Wind統(tǒng)計）；港股IPO遞表項目數(shù)行業(yè)領(lǐng)先。
4、國際業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，收入利潤貢獻度提升。公司深入推進國際化發(fā)展，25H1子公司中信證券國際凈利潤貢獻占比約21%，較24H1的16%進一步提升。未來公司將進一步加強國際業(yè)務(wù)布局和境內(nèi)外協(xié)同，幫助境內(nèi)優(yōu)秀企業(yè)“走出去”，助力境外投資者和優(yōu)質(zhì)資金“引進來”，發(fā)揮在境內(nèi)客戶覆蓋及服務(wù)能力、全產(chǎn)業(yè)鏈布局優(yōu)勢，滿足境內(nèi)外客戶的全球資產(chǎn)配置需求。
盈利預(yù)測與估值
我們維持公司2025-2027年歸母凈利潤為315/355/391億元的預(yù)測，對應(yīng)EPS為2.12/2.39/2.64元，2025年BPS為21.12元?？杀裙続/H股Wind一致預(yù)期2025EPB分別為1.3/0.9倍，考慮到公司擴表趨勢延續(xù)、龍頭地位穩(wěn)固，且A股市場景氣度持續(xù)上行，交投活躍、兩融新高，分別給予2025年2.0/1.7倍PB估值，維持目標價為42.24元/39.34港幣（前值42.24元/39.34港幣，對應(yīng)2.0/1.7倍25年P(guān)B）。
風(fēng)險提示：業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期，市場波動風(fēng)險。
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