>> 華源證券-勁仔食品(003000)基本面邊際改善，培育新品有望重塑增長-251106
| 上傳日期： |
2025/11/7 |
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| 333KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張東雪,周翔 |
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公司披露三季報公告：2025年前三季度，公司實現(xiàn)營收18.1億元，同比+2.1%；歸母凈利潤1.73億元，同比-19.5%；扣非歸母凈利潤1.42億元，同比-25.0%。其中25Q3公司實現(xiàn)營收6.8億元，同比+6.55%；歸母凈利潤0.61億元，同比-14.8%；扣非歸母凈利潤0.55億元，同比-17.8%。
小魚干收入穩(wěn)增、量販渠道放量等驅(qū)動公司Q3收入轉(zhuǎn)正。分產(chǎn)品看：Q3期間主要產(chǎn)品魚制品、肉制品均實現(xiàn)穩(wěn)健增長，其中深海鳀魚系魚制品中的核心產(chǎn)品，未來發(fā)展空間廣闊，同時公司通過產(chǎn)品創(chuàng)新升級、全渠道布局、加大陳列等投入，有望將其打造為超級大單品；其他豆制品整體基本持平，鵪鶉蛋階段性承壓；新品方面，公司基于當下零食品類、渠道機遇，推出“京門爆肚”魔芋、定制開發(fā)產(chǎn)品等。分渠道看，Q3線下量販零食渠道同比增長50%+，我們認為主要系公司增加了在該渠道的品類以及SKU豐富度，例如小魚干的盒裝產(chǎn)品；而線上渠道受新媒體渠道及社區(qū)團購影響略有下滑。
渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整影響毛利率下滑，銷售費率擴大進一步影響短期凈利率表現(xiàn)。盈利端，公司Q1-3綜合毛利率為29.25%，對比上年同期下降1.03pct，其中Q3公司毛利率實現(xiàn)28.93%，對比上年同期下降1.13pct，主要系毛利相對較低的零食渠道銷售占比提升影響。費用方面，公司25Q3銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別對比同期+1.58/+0.45/-0.13/+0.22pct，同期四項費用率合計同比+2.12pct，其中銷售費率增長較多主要系品牌推廣費用以及部分人員費用增加所致?？傮w來看，Q3公司歸母凈利率同比-2.22pct。
盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為2.47/2.96/3.43億元，同比分別為-15%/+20%/+16%，當前股價對應(yīng)的PE分別為22/18/16倍。我們選取鹽津鋪子、甘源食品、有友食品作為可比公司,考慮到公司作為大單品型公司，基本盤小魚干穩(wěn)健增長，魔芋等新品預(yù)計向上，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示。原材料價格波動，市場競爭加劇，食品安全問題等
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