>> 國投證券-永藝股份(603600)25Q3營收短期承壓，訂單已回暖-251106
| 上傳日期： |
2025/11/7 |
大?。?/td>
| 704KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
羅乾生,劉夏凡 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：永藝股份發(fā)布2025年三季報。25Q1-3公司實現(xiàn)營業(yè)收入34.83億元，同比增長2.75%；歸母凈利潤1.91億元，同比下降14.83%；扣非后歸母凈利潤1.85億元，同比下降17.54%。25Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.94億元，同比下降3.26%；歸母凈利潤0.59億元，同比下降40.15%；扣非后歸母凈利潤0.55億元，同比下降43.51%。
25Q3營收創(chuàng)單季度新高，內(nèi)外銷多驅(qū)動下加速增長
2025年前三季度，公司銷售收入增長整體承壓，主要受貿(mào)易戰(zhàn)及歐美通脹影響，美國市場收入有所下滑；但得益于近年來公司加快開拓國內(nèi)市場及非美市場，今年以來國內(nèi)市場以及亞洲、歐洲、中東、南美等非美市場增速較快。從外銷方面看，受新一輪貿(mào)易戰(zhàn)及歐美通脹粘性影響，美國市場家具類產(chǎn)品終端需求走弱，疊加關(guān)稅政策不確定性使渠道商采購備庫更加謹慎，1-9月中國辦公椅出口額同比下降6.37%，其中對美國的出口額同比下降25.54%。8月以來，關(guān)稅政策的不確定性總體上有所降低，美國渠道商采購逐漸趨于正?；?，前期暫停或延遲的訂單開始回補，三季度銷售收入已有所反映、環(huán)比增長9.82%。從內(nèi)銷方面來看，公司圍繞產(chǎn)品、營銷、渠道、供應鏈等協(xié)同發(fā)力，加快推進國內(nèi)市場開拓和自主品牌建設。前三季度內(nèi)銷自主品牌業(yè)務同比增長較快，盈利能力明顯改善。FLOW系列高端產(chǎn)品市場影響力不斷提升，在自主品牌業(yè)務中的銷售占比明顯提升，有效助推品牌打造；線上渠道圍繞核心爆品持續(xù)做好流量入口管理和精細化運營，運營質(zhì)量明顯提升；線下加快自主渠道建設，在進一步加快推進2B渠道建設的同時，加快2C零售渠道建設，已基本跑通大中型城市線下零售旗艦店試點，進一步拓寬自主品牌銷售渠道。
25Q3規(guī)模效應增強期間費用下降，盈利水平止跌有望向上 盈利能力方面，25Q1-3公司毛利率為21.31%，同比下降1.37pct；25Q3公司毛利率為20.46%，同比下降1.97pct。
期間費用方面，25Q1-3公司期間費用率為15.21%，同比增長0.36pct，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為7.22%/4.62%/3.49%/-0.13%，同比分別-+0.65/ 0.20/+0.03/-0.12pct。25Q3公司期間費用率為14.67%，同比增長0.41pct，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為7.08%/3.77%/3.13%/0.70%，同比分別+1.43/-0.36/-0.49/-0.17pct。
綜合影響下25Q1-3公司凈利率為5.48%，同比下降1.30pct；25Q3公司凈利率為4.53%，同比下降2.94pct，主要受貿(mào)易戰(zhàn)及歐美通脹影響，終端需求對價格敏感；同時，為開拓Top國家Top客戶及自主品牌業(yè)務，銷售費用相應增加；結(jié)合當前公司銷售端呈現(xiàn)的改善趨勢，后續(xù)利潤端也有望同步改善。
投資建議：公司為辦公椅ODM出口龍頭，海外新客戶、新渠道、新項目驅(qū)動，內(nèi)銷自有品牌有望成為第二增長曲線。我們預計永藝股份2025-2027年營業(yè)收入為51.46、58.02、63.33億元，同比增長8.36%、12.73%、9.16%；歸母凈利潤為2.89、3.78、4.45億元，同比增長-2.50%、30.88%、17.67%，對應PE為13.6X、10.4X、8.8X，給予25年18.10xPE，對應15.78元目標價，給予買入-A的投資評級。
風險提示：原材料價格波動風險；匯率波動風險；海外需求下滑風險；海運風險等。
|
|
