>> 廣發(fā)證券-軟件與服務(wù)行業(yè)美股科技股觀察｜25Q3業(yè)績跟蹤：Meta，收入強勁，AI驅(qū)動明顯，資本開支擴張，總費用亦提升-251104
| 上傳日期： |
2025/11/4 |
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| 1185KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊琳琳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：（備注：本文如無特別說明，數(shù)據(jù)來源均為公司財報、Earnings Call記錄及演示材料、官網(wǎng)等官方公開信息）
25Q3收入增長強勁，利潤不及預(yù)期，資本開支延續(xù)高增長。根據(jù)財報，Meta 25Q3收入同比+26.2%（剔除匯率影響同比+27%），凈利潤同比-82.7%，運營利潤同比+37.7%，運營利潤率達(dá)39.9%，其中Family of Apps運營利潤率為40.4%。25Q3資本支出（包含融資租賃）為194億美元，YoY+110.5%，QoQ+13.9%。
用戶持續(xù)增長，廣告強勁。根據(jù)財報，25Q3 Family of Apps業(yè)務(wù)收入508億美元（YoY+25.9%）。25Q3 Meta全矩陣產(chǎn)品DAP達(dá)35.4億用戶，同比增長7.6%，ARPP為14.46美元（YoY+18%）。Facebook、Instagram及WhatsApp全球及美國日活用戶同比持續(xù)增長。25Q3 Facebook和Instagram的總使用時長實現(xiàn)兩位數(shù)同比增長。Meta AI月活用戶超10億，持續(xù)快速增長，使用量隨著后期底層模型的改進(jìn)還將進(jìn)一步增加。25Q3廣告收入延續(xù)較高增長，收入同比增長25.6%至501億美元，AI廣告技術(shù)升級和自動化工具應(yīng)用貢獻(xiàn)重要增量；基于全鏈路AI驅(qū)動的廣告工具，年化收入規(guī)模已突破600億美元；此外，隨著視頻需求持續(xù)增長，Reels年化收入超500億美元。25Q3廣告展示次數(shù)同比增長14%，廣告均價同比增長10%，量價齊升。25Q3 RealityLabs營收4.7億美元（YoY+74.1%），虧損44.3億美元。
公司在AI領(lǐng)域持續(xù)投入，在模型研發(fā)、推薦系統(tǒng)、廣告技術(shù)、終端產(chǎn)品及算力基建等維度，持續(xù)強化技術(shù)能力并落地價值。（1）成立Meta超智能實驗室，整合基礎(chǔ)架構(gòu)、產(chǎn)品、FAIR及下一代模型研發(fā)團隊；（2）AI推薦系統(tǒng)提供更高質(zhì)量、更相關(guān)的內(nèi)容，推動Q3 Facebook用戶時長增長5%，Threads增加10%。（3）Lattice統(tǒng)一模型架構(gòu)推廣至應(yīng)用廣告，試點新的運行時廣告排名模型，優(yōu)化Andromeda模型，進(jìn)一步提升廣告轉(zhuǎn)化率；（4）未來計劃將前沿模型接入Meta AI，商業(yè)AI已在菲律賓、墨西哥全面開放，美國正推進(jìn)商家網(wǎng)站集成功能，推出AI創(chuàng)作工具Vibes，應(yīng)用內(nèi)的媒體生成量增長了十倍以上。
指引延續(xù)增勢，上調(diào)資本開支。根據(jù)Meta 25Q3 Earnings Call，公司預(yù)計25Q4總收入為560~590億美元，YoY+15.7%~21.9%，預(yù)計匯率有1pct的正向影響。費用方面，略調(diào)高25年總支出至1,160~1,180億美元之間。公司預(yù)計25年資本支出（包含融資租賃）將達(dá)到700~720億美元（此前為660~720億美元），YoY+78%~84%；預(yù)計26年資本開支顯著加速，且總費用也將明顯加速。
根據(jù)彭博一致預(yù)期數(shù)據(jù)(截止2025年10月31日)，Meta 2025及2026年預(yù)測收入分別為1962億美元及2279億美元，同比增速為20.3%及16.2%，凈利潤分別為814億美元及902億美元，同比增速分別為29.5%及10.9%；按美股2025年11月2日收盤價計算，對應(yīng)2025及2026年P(guān)E分別為20及18倍。
風(fēng)險提示。宏觀經(jīng)濟環(huán)境不及預(yù)期；AI技術(shù)落地及商業(yè)化不及預(yù)期；匯率變動風(fēng)險。
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