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核心觀(guān)點(diǎn)：
　　行業(yè)概況：根據(jù)wind，25Q1-Q3傳媒行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4629.47億元，同比增長(zhǎng)5.19%；歸母凈利潤(rùn)336.88億元，同比增長(zhǎng)33.85%。25Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1625.35億元，同比增長(zhǎng)7.72%；單季度歸母凈利潤(rùn)112.56億元，同比增長(zhǎng)39.31%。
　　游戲：A股游戲板塊Q3兌現(xiàn)高增長(zhǎng)，看好經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)仍在持續(xù)。根據(jù)伽馬數(shù)據(jù)，2025年Q3，中國(guó)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷(xiāo)售收入為880.26億元，環(huán)比增長(zhǎng)6.96%，同比下降4.08%。同比角度出現(xiàn)了個(gè)位數(shù)的下滑；主要受《黑神話(huà)：悟空》（一次性買(mǎi)斷制影響）《地下城與勇士：起源》等流水高基數(shù)產(chǎn)品熱度衰退影響。但從A股游戲財(cái)報(bào)來(lái)看，2025Q3游戲行業(yè)營(yíng)收增速同比達(dá)到29.98%，利潤(rùn)增速同比達(dá)到106.16%；A股游戲板塊兌現(xiàn)了遠(yuǎn)強(qiáng)于行業(yè)的高景氣度增長(zhǎng)；且目前看貢獻(xiàn)主要增長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)都仍在持續(xù)。
　　廣告營(yíng)銷(xiāo)：廣告大盤(pán)總體穩(wěn)健，線(xiàn)上來(lái)看，硬廣投放更加集中于短視頻、綜合電商和即時(shí)通訊渠道；線(xiàn)下來(lái)看，即時(shí)零售競(jìng)爭(zhēng)加劇，加大戶(hù)外廣告投放力度?！笆逦濉币?guī)劃提出“大力提振消費(fèi)”，未來(lái)廣告市場(chǎng)有望隨著消費(fèi)回暖而增長(zhǎng)。
　　影視院線(xiàn)：25Q3票房大盤(pán)同比回升，帶動(dòng)院線(xiàn)端營(yíng)收與利潤(rùn)端改善。關(guān)注AI漫短、長(zhǎng)劇供給端變化。8月“廣電21條”之后，長(zhǎng)劇審核端、內(nèi)容端持續(xù)推出新的宣導(dǎo)方向，未來(lái)政策扶持下有望帶來(lái)劇集行業(yè)供給側(cè)的回暖，推動(dòng)需求復(fù)蘇。
　　出版：教育出版業(yè)績(jī)整體較穩(wěn)健，受益于所得稅優(yōu)惠政策利潤(rùn)同比高增，但部分受到當(dāng)?shù)亟梯o反腐政策趨嚴(yán)影響較大，少數(shù)省市取消/推遲發(fā)放評(píng)議類(lèi)教輔導(dǎo)致收入與利潤(rùn)承壓。
　　教育：板塊收入整體穩(wěn)健，AI加速落地，關(guān)注有AI+教育、教育信息化軟硬件布局的公司新產(chǎn)品落地推進(jìn)節(jié)奏及對(duì)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)。
　　廣電新媒體：有線(xiàn)電視板塊持續(xù)承壓，關(guān)注行業(yè)監(jiān)管推進(jìn)后頭部牌照商業(yè)績(jī)修復(fù)；新媒體運(yùn)營(yíng)商新媒股份主業(yè)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，大屏端產(chǎn)品或可有進(jìn)一步提價(jià)空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：傳媒板塊系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管政策趨嚴(yán)程度超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、游戲公司技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)。