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投資邏輯：
　　全球胃癌早篩先行者，具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)和技術(shù)壁壘。公司的核心產(chǎn)品GASTROClear是全球首款且唯一獲批用于胃癌篩查的分子診斷IVD產(chǎn)品，已在新加坡、泰國(guó)等市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，并獲得了美國(guó)FDA的“突破性醫(yī)療器械”認(rèn)定，驗(yàn)證了其技術(shù)領(lǐng)先性和臨床價(jià)值。憑借在miRNA技術(shù)領(lǐng)域超過(guò)十年的研發(fā)積累和強(qiáng)大的專利組合（包括27項(xiàng)獲批專利及63項(xiàng)待批專利申請(qǐng)），公司在非侵入性癌癥早篩這一藍(lán)海市場(chǎng)中占據(jù)了有利的競(jìng)爭(zhēng)地位，尤其是在胃癌高發(fā)的亞洲地區(qū)，市場(chǎng)潛力巨大。2025年10月9日，公司公告覓小衛(wèi)？（GASTROClear ）正式獲得NMPA第三類醫(yī)療器械注冊(cè)證。2025H1，公司“早期檢測(cè)及精準(zhǔn)多組學(xué)”分部收入同比大增50%至1050萬(wàn)美元，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要由GASTROClear與LUNGClear驅(qū)動(dòng)。公司將持續(xù)受益于其在中國(guó)、日本、美國(guó)等亞洲及全球關(guān)鍵市場(chǎng)的商業(yè)化拓展，強(qiáng)勁的市場(chǎng)滲透有望帶來(lái)持續(xù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力。
　　產(chǎn)品管線梯隊(duì)清晰，平臺(tái)化技術(shù)驅(qū)動(dòng)持續(xù)成長(zhǎng)。公司依托其成熟的miRNART-qPCR技術(shù)平臺(tái)，構(gòu)建了從商業(yè)化產(chǎn)品到臨床前研究的豐富產(chǎn)品管線。除了已商業(yè)化的GASTROClear （胃癌）和LUNGClear （肺癌），公司還在積極推進(jìn)CRC-1（結(jié)直腸癌）、LV-1（肝癌）、BC-1（乳腺癌）等多個(gè)癌種的篩查產(chǎn)品，以及用于多癌種篩查的CADENCE項(xiàng)目。這種平臺(tái)化的研發(fā)模式具備高度的可擴(kuò)展性，能夠?qū)ASTROClear的成功經(jīng)驗(yàn)復(fù)制到其他產(chǎn)品，有望縮短研發(fā)周期，持續(xù)推出新產(chǎn)品，打造新的增長(zhǎng)點(diǎn)，形成強(qiáng)大的產(chǎn)品矩陣。
　　近期看點(diǎn)：LUNGClear （肺癌）已在東南亞和日本作為L(zhǎng)DT服務(wù)商業(yè)化；CRC-1（結(jié)直腸癌）進(jìn)展迅速，預(yù)計(jì)2025年下半年完成原型設(shè)計(jì)并啟動(dòng)?xùn)|南亞LDT商業(yè)化，計(jì)劃2026年啟動(dòng)中、新兩地IVD臨床試驗(yàn)。
　　長(zhǎng)期潛力：針對(duì)肝癌（LV-1）、乳腺癌（BC-1）的管線處于早期開(kāi)發(fā)階段，多癌種早篩產(chǎn)品CADENCE已啟動(dòng)大型臨床研究，為公司提供長(zhǎng)期增長(zhǎng)的想象空間。
　　一體化產(chǎn)業(yè)能力構(gòu)建核心壁壘，保障高效商業(yè)轉(zhuǎn)化?！把邪l(fā)-生產(chǎn)-商業(yè)化”一體化平臺(tái)，構(gòu)筑高壁壘與成本優(yōu)勢(shì)：公司基于專有的miRNA技術(shù)平臺(tái)，已建立覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈的能力。公司在新加坡和中國(guó)擁有兩個(gè)符合cGMP標(biāo)準(zhǔn)的生產(chǎn)設(shè)施，年總產(chǎn)能約59萬(wàn)次檢測(cè)。這種一體化模式不僅能保證產(chǎn)品質(zhì)量和穩(wěn)定供應(yīng)，更能有效控制成本，公司2025H1毛利率同比提升18.8個(gè)百分點(diǎn)至67.8%，高毛利率為未來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和盈利釋放奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　投資建議：公司作為全球胃癌早篩領(lǐng)域的先行者，憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)和深厚技術(shù)壁壘，持續(xù)鞏固行業(yè)領(lǐng)跑地位。公司于2025年10月9日公告核心產(chǎn)品GASTROClear經(jīng)中國(guó)國(guó)家藥品監(jiān)督管理局（NMPA）批準(zhǔn)上市，成為全球首款也是目前唯一獲批用于胃癌篩查的分子診斷IVD產(chǎn)品。這一里程碑事件不僅實(shí)現(xiàn)了公司“從0到1”的商業(yè)化突破，也為其帶來(lái)價(jià)值重估新邏輯。此次獲批意味著公司正式進(jìn)入中國(guó)龐大的胃癌篩查市場(chǎng)，成為短期內(nèi)最重要的業(yè)績(jī)催化劑。同時(shí)MIRXES-B已于2025年9月8日被正式納入恒生綜合指數(shù)及港股通,考慮到其獨(dú)特的技術(shù)稀缺性與中國(guó)市場(chǎng)的巨大增長(zhǎng)潛力，預(yù)計(jì)將吸引大量南下資金關(guān)注與配置，為公司股價(jià)帶來(lái)額外上升動(dòng)力。我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司營(yíng)收分別為0.27/0.41/0.75億美元，同比增長(zhǎng)30.84%/55.14%/81.32%；歸母凈利潤(rùn)分別為-0.71/-0.48/-0.28億美元，同比減虧23.38%/32.44%/41.70%，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、臨床試驗(yàn)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、注冊(cè)審批風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品上市后價(jià)格不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、其他系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等。