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公司25Q3零售額增長略低于預(yù)期：安踏集團(tuán)披露25Q3營運(yùn)表現(xiàn)。安踏品牌零售額同比實(shí)現(xiàn)低單位數(shù)增長，F(xiàn)ILA品牌零售額同比實(shí)現(xiàn)低單位數(shù)增長，所有其他品牌零售額同比實(shí)現(xiàn)45-50%增長。25H1相對(duì)穩(wěn)健的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)未能延續(xù)25Q3，夏季開始零售動(dòng)能邊際走弱。另外，相對(duì)異常的氣候也影響25Q3服飾的銷售節(jié)奏。
　　安踏品牌推出多款重點(diǎn)新品，新業(yè)態(tài)表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)化：25Q3安踏品牌的表現(xiàn)與大眾運(yùn)動(dòng)市場(chǎng)整體趨勢(shì)基本一致。公司推出了多款重點(diǎn)新品與技術(shù)平臺(tái)，包括PG7新一代產(chǎn)品旅步2.5、搭載無氟安踏膜的全新一代風(fēng)暴甲，應(yīng)用六度芯科技的新一代羽絨服等。同時(shí)，安踏渠道業(yè)態(tài)持續(xù)優(yōu)化。殿堂級(jí)門店、高端運(yùn)動(dòng)體驗(yàn)門店表現(xiàn)穩(wěn)步提升。此外，安踏國際化布局在加速推進(jìn)。我們將安踏品牌全年零售額增長預(yù)期由中單位數(shù)下調(diào)至低單。
　　FILA品牌積極布局中國網(wǎng)球生態(tài)：25Q3 FILA品牌受外部氣溫過高的影響，秋冬商品銷售延后。品牌電商渠道運(yùn)營能力已在618活動(dòng)中得到驗(yàn)證，預(yù)計(jì)雙十一和雙十二大促會(huì)有佳績。同時(shí)，F(xiàn)ILA積極在中國網(wǎng)球領(lǐng)域布局，9月續(xù)約中國網(wǎng)球公開賽并升級(jí)為中網(wǎng)獨(dú)家官方贊助商，并正式官宣布云朝克特成為FILA中國首位網(wǎng)球代言人。我們維持FILA品牌全年中單位數(shù)增長預(yù)期。
　　高端與功能性產(chǎn)品的表現(xiàn)仍具韌性：迪桑特品牌持續(xù)推進(jìn)零售渠道升級(jí)，聚焦一線城市旗艦店，強(qiáng)化顧客高端購物體驗(yàn)?？陕∑放评^續(xù)在核心城市頂級(jí)商圈布局，并于9月官宣成為中國國家攀巖隊(duì)官方合作伙伴，強(qiáng)化專業(yè)戶外形象。Maia Active在妖精褲、七分褲等經(jīng)典商品基礎(chǔ)上，9月初推出Creamy系列，在社交媒體引發(fā)熱議。另外，完成形象升級(jí)的Maia門店表現(xiàn)強(qiáng)勁。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司具備卓越的多品牌運(yùn)營能力，旗下品牌矩陣差異化布局，發(fā)展路徑明確，增長具備長期可持續(xù)性。預(yù)計(jì)公司25-27年歸母凈利潤為135.9、148.0、162.1億元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端消費(fèi)環(huán)境疲弱的風(fēng)險(xiǎn)；安踏品牌升級(jí)不及預(yù)期；戶外運(yùn)動(dòng)品牌發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。