>> 華西證券-保險行業(yè)上市險企2025年三季報綜述：資負共振推動業(yè)績高增-251106
| 上傳日期： |
2025/11/6 |
大小： |
1102KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
羅惠洲 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
報告摘要：
利潤高基數(shù)下再創(chuàng)新高
2025年前三季度，五家A股上市險企歸母凈利潤合計達4,260.39億元，在去年同期高基數(shù)基礎(chǔ)上同比+33.5%。其中各險企前三季度歸母凈利潤增速從高到低分別為國壽+60.5%/新華+58.9%/人保+28.9%/太保+19.3%/平安+11.5%。Q3單季五家A股上市險企歸母凈利潤合計達2478.47億元，同比+68.3%。其中國壽和新華增速領(lǐng)先，主要受益于投資收益彈性影響。截止2025年三季度末，五家A股上市險企歸母凈資產(chǎn)合計23,110億元，較年初/年中分別+10.3%/+9.1%，整體實現(xiàn)較好增長。
壽險NBV高增延續(xù)，財險COR普遍改善
壽險方面，2025年前三季度各險企NBV同比高增，可比口徑增速分別為人保壽險+76.6%/新華保險+50.8%（非可比口徑）/中國平安+46.2%/中國人壽+41.8%/中國太保+31.2%，主要受新單保費增長和價值率提升驅(qū)動。分渠道來看，銀保渠道受益于“報行合一”及渠道加大資源投入等，渠道整體表現(xiàn)亮眼，前三季度太保/新華銀保新單保費分別同比+52.4%/+66.7%。個險渠道各險企表現(xiàn)有所分化，前三季度太保個險新單保費同比-1.9%，新華個險新單保費同比+48.5%。
財險方面，2025年前三季度保費整體正增長，人保/平安/太保產(chǎn)險原保費收入分別同比+3.5%/+7.1%/+0.1%，主要受益于車險保費的穩(wěn)健增長，其中太保增速低于其他險企主要系其主動調(diào)整業(yè)務結(jié)構(gòu)，壓降部分高風險非車險業(yè)務。COR普遍改善，前三季度各財險公司COR分別為人保財險96.1%(YoY2.1pp)/平安產(chǎn)險97.0%(YoY-0.8pp)/太保財險97.6%(YoY1.0pp)，對應承保利潤均實現(xiàn)大幅提升。
受益于股市上漲，總投資收益顯著提升
截至2025年三季度末，五家A股上市險企投資資產(chǎn)合計達20.26萬億元，較年初+10.4%。受益于權(quán)益市場上行，前三季度各險企總投資收益均同比高增，國壽+40.7%/新華+40.3%/人保+36.6%/太保+26.8%/平安+19.5%。收益率方面，凈投資收益率整體下滑主要系低利率時期險企固定收益類資產(chǎn)新增及再配置承壓，總/綜合投資收益率整體提升則受益于股市走強。
投資建議
負債端，壽險預預定利率動態(tài)下調(diào)、分紅險轉(zhuǎn)型與“報行合一”壓降負債成本并抬升NBV價值率，利差損風險邊際緩釋；財險持續(xù)推進渠道報行合一及費用精細化管理，承保利潤有望繼續(xù)改善。當前公募基金對于保險股持倉仍欠配，截至2025年11月6日保險指數(shù)PB估值為1.42x，處于近10年的36%分位數(shù)，處于歷史較低水平。
風險提示
宏觀經(jīng)濟持續(xù)下行風險；長期利率超預期下行風險；權(quán)益市場大幅波動風險；自然災害風險。
|
|
