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投資要點(diǎn)：
　　中國東航發(fā)布2025年三季報(bào)。2025年第三季度，中國東航實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入395.92億元人民幣，同比增長3.14%；歸屬于上市公司股東的凈利潤35.34億元人民幣，同比增長34.37%。年初至報(bào)告期末，公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1064.14億元人民幣，同比增長3.73%；歸屬于上市公司股東的凈利潤21.03億元人民幣，較上年同期實(shí)現(xiàn)盈利。
　　國際航線顯著增投，客座率大幅提升。2025年第三季度，東方航空總可用座公里(ASK)達(dá)到846.67億座公里，較2024年同期增長6.02%，較2019年同期增長20.5%。其中，國內(nèi)航線ASK同比增長3.36%，較2019年同期增長25.1%。國際航線ASK同比增長12.85%，較2019年同期增長13.6%。第三季度東方航空整體客座率高達(dá)86.9%，較2024年同期的84.5%提升2.3個(gè)百分點(diǎn)，較2019年同期的82.4%提升4.4個(gè)百分點(diǎn)。
　　以價(jià)換量，但成本端改善支撐盈利水平。2025年第三季度，公司每RPK收入為0.538元/RPK，相較2024年第三季度的0.569元/RPK下降5.33%。每可用座公里成本（CASK）由2024年第三季度的0.421元/ASK下降至2025年第三季度的0.403元/ASK，同比下降4.26%。油價(jià)的下行帶動(dòng)的成本改善有力對(duì)沖了收益端的壓力，從而推動(dòng)了利潤總額和凈利潤的改善。
　　投資策略：三季報(bào)東航基本面改善，利潤實(shí)現(xiàn)較高增長。一方面，國內(nèi)市場(chǎng)以價(jià)換量下客座率顯著改善，另一方面，“三飛”戰(zhàn)略（“往遠(yuǎn)處飛、往國際飛、往新興市場(chǎng)飛”）指引下公司國際航線維持高增速。四季度以來行業(yè)票價(jià)完成探底，2026年有望進(jìn)入油價(jià)低位+價(jià)格改善的向上周期，東航國際航線進(jìn)展迅猛，國內(nèi)占據(jù)核心公商務(wù)航線資源，未來業(yè)績(jī)有望展現(xiàn)高彈性。調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年實(shí)現(xiàn)EPS0.04、0.26、0.40元，對(duì)應(yīng)11月5日PE為138.7、19.4、12.3倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響和政策執(zhí)行的不確定，匯率油價(jià)大幅波動(dòng)，行業(yè)供需失衡，宏觀經(jīng)濟(jì)增長失速，國際貿(mào)易摩擦升級(jí)，空難、恐怖襲擊、戰(zhàn)爭(zhēng)、疾病爆發(fā)等。