>> 浙商證券-中國東航(600115)2025三季報點評：Q3歸母凈利潤同比增長34%，業(yè)績超預(yù)期，看好盈利彈性兌現(xiàn)-251031
| 上傳日期： |
2025/11/2 |
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| 734KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李丹,李逸 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
25Q3歸母凈利潤同比+34%，業(yè)績超預(yù)期
2025年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1064億元，同比+3.7%，歸母凈利潤21.0億元（24年同期為-1.4億元）。其中25Q3營業(yè)收入396億元，同比+3.1%，歸母凈利潤35.3億元，同比+34%，業(yè)績超過我們此前預(yù)期。
國際航線ASK占比修復(fù)，客座率達(dá)到歷史高位
Q3客座率高位運行，較19年同期增長4.4pct。25Q3末機隊規(guī)模820架，前三季度凈增16架，根據(jù)2025年中報，公司計劃2025全年凈增34架。Q3公司ASK、RPK同比分別+6%、+9%，客座率86.9%，同比24年+2.3pct，同比19年+4.4pct。其中國內(nèi)航線ASK同比+3%，客座率88.2%，同比+2.2pct；國際航線ASK同比+13%，客座率84.3%，同比+2.8pct；地區(qū)航線ASK同比-6%，客座率83.7%，同比+2.3pct。
收益分析：客收下滑、單位成本下降，虧損同比收窄
行業(yè)票價下滑致客收承壓。Q3單位RPK營業(yè)收入0.538元，同比-5.3%，單位ASK營業(yè)收入0.468元，同比-2.7%，主要因為票價下滑。
油價下跌緩解成本壓力，人民幣升值貢獻(xiàn)匯兌收益。Q3公司單位ASK營業(yè)成本為0.403元，同比-4.3%，預(yù)計單位燃油成本同比-12%，主要因為油價下跌；單位非油成本同比+0.3%。財務(wù)費用8.9億元，同比下降0.8億元，Q3人民幣環(huán)比升值0.7%，預(yù)計貢獻(xiàn)匯兌凈收益。
行業(yè)供需關(guān)系持續(xù)改善，Q4有望淡季不淡，看好盈利彈性兌現(xiàn)
9月至今航空票價持續(xù)轉(zhuǎn)正、客座率保持高位運行，隨著供需關(guān)系持續(xù)改善，四季度有望淡季不淡，票價有望在低基數(shù)上保持同比轉(zhuǎn)正。中長期來看，預(yù)計上游供應(yīng)鏈瓶頸將導(dǎo)致行業(yè)供給受限較久，供需關(guān)系有望持續(xù)改善，看好航司盈利彈性兌現(xiàn)。此外，油價、匯率預(yù)期向好，有望助攻盈利釋放。
盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為9.5、36.1、79.5億元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
需求不及預(yù)期、油價大幅上漲、人民幣兌美元大幅貶值等。
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