>> 華創(chuàng)證券-恩捷股份(002812)2025年三季報點評：環(huán)比大幅改善，固態(tài)進展順利-251107
| 上傳日期： |
2025/11/7 |
大小： |
1058KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
何家金,張一弛 |
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事項：
恩捷股份發(fā)布2025年第三季度報告：公司前三季度實現(xiàn)營收95.43億元，同比+27.9%，歸母凈利潤-0.86億元，同比-119.5%，同比轉(zhuǎn)虧；扣非后凈利潤0.84億元，同比-120.2%，同比轉(zhuǎn)虧。
其中25Q3實現(xiàn)營收37.80億元，同比+41.0%，環(huán)比+24.6%；歸母凈利潤0.07億元，同比-95.6%，環(huán)比扭虧為盈；扣非后凈利潤0.10億元，同比-93.5%，環(huán)比扭虧為盈。
評論：
海外基地逐步推進，具備先發(fā)優(yōu)勢。公司是中國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈中最早出海布局產(chǎn)能建設(shè)的企業(yè)之一，目前匈牙利一期4億平的產(chǎn)能已經(jīng)全面投產(chǎn)，美國工廠7億平涂覆膜項目也在持續(xù)推進中。公司提前在海外對鋰電市場布局和運營，在將來業(yè)務(wù)擴張中有顯著的先發(fā)優(yōu)勢。隨著公司全球供應(yīng)鏈的逐步完善，將來能夠更好的占領(lǐng)全球市場。
固態(tài)電池提前布局，進展順利。在半固態(tài)電池隔膜方面，公司子公司江蘇三合已經(jīng)能夠量產(chǎn)供應(yīng)半固態(tài)電池隔膜。在全固態(tài)電池材料方面，公司子公司湖南恩捷持續(xù)推進高純硫化鋰、硫化物固態(tài)電解質(zhì)和硫化物固態(tài)電解質(zhì)膜產(chǎn)品的技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)布局，其中高純硫化鋰產(chǎn)品的中試線已經(jīng)搭建完成，固態(tài)電解質(zhì)10噸級產(chǎn)線已經(jīng)投產(chǎn)，這意味著公司在固態(tài)電池領(lǐng)域已取得了階段性進展。
投資建議：公司25Q3利潤環(huán)比扭虧為盈，基本面反轉(zhuǎn)在即，2025年全年雖然承壓，但全球電池需求仍有較大增長潛力，公司積極布局海外產(chǎn)能和客戶，未來業(yè)績?nèi)杂休^大成長空間。我們調(diào)整2025-2027年歸母凈利潤預(yù)測分別為0.93/14.70/20.09億元（2025-2026年前值10.86/17.39億元），當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為496/31/23倍。參考可比公司估值，給予公司2026年38xPE，對應(yīng)目標價57.71元，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)內(nèi)部競爭加劇風(fēng)險、下游需求不及預(yù)期、新能源汽車市場不及預(yù)期、原材料價格波動風(fēng)險等。
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