>> 信達(dá)證券-致歐科技(301376)公司首次覆蓋報告：全球化供應(yīng)鏈布局，家居跨境領(lǐng)先品牌-251106
| 上傳日期： |
2025/11/7 |
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| 6000KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜文鏹,駱崢 |
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致歐科技是全球家居品類領(lǐng)先品牌，深耕跨境電商賽道。公司為全球知名互聯(lián)網(wǎng)家居品牌商，旗下?lián)碛屑揖悠放芐ONGMICS、風(fēng)格家具品牌VASAGLE及寵物家居品牌Feandrea三大產(chǎn)品品牌，2024年公司完成SONGMICSHOME主品牌對三大子品牌的全面整合，通過亞馬遜、OTTO、獨立站等海外電商平臺進(jìn)入歐洲、北美等70余個國家和地區(qū)，累計服務(wù)超2000萬全球家庭用戶。2025H1盡管面臨中美關(guān)稅政策變化，公司立足品牌力優(yōu)勢、加快供應(yīng)鏈全球化布局，實現(xiàn)收入/利潤同比分別+8.7%/+11.0%，韌性突出。家居作為中大件，面臨產(chǎn)品銷售周轉(zhuǎn)慢、運輸周期長、運輸成本高等難題，公司通過全鏈條布局，前端精準(zhǔn)洞察消費需求，高效品牌營銷、多元平臺布局，一站式關(guān)聯(lián)消費打開成長空間；中后端數(shù)字化全鏈賦能，持續(xù)加碼采購&倉儲全球化布局，成本優(yōu)勢顯著；整體營運周轉(zhuǎn)效率可媲美行業(yè)標(biāo)桿安克創(chuàng)新，難能可貴。
行業(yè)：國貨出海方興未艾，中國企業(yè)品牌化戰(zhàn)略有望更好把握出海機遇。2014-2023年全球電商銷售額從1.1萬億美元增長至5.8萬億美元（CAGR達(dá)17.7%），電商滲透率從5.5%增長至19.4%；2024-2027年預(yù)計市場規(guī)模將從6.3萬億美元增長至8.0萬億美元（CAGR為7.9%），滲透率從20.1%提升至22.6%。我們認(rèn)為，亞馬遜在未來基于倉儲物流體系、用戶口碑沉淀等核心競爭力，有望作為適配性最廣的出海主陣地持續(xù)增長，在成本費用、運營能力、消費趨勢等因素變化驅(qū)動下，市場份額將加速向頭部賣家集中；Temu從全托管轉(zhuǎn)向半托管，未來有望向成熟出海增量渠道進(jìn)化；TikTok內(nèi)容電商依托興趣社群模式，享受流量紅利，但銷售節(jié)奏波動大，更考驗是賣家運營能力。從商業(yè)模式看，品牌化戰(zhàn)略以產(chǎn)品力為支點，打造飛輪效應(yīng)第一驅(qū)動，或是出海路徑。
數(shù)字化全鏈路賦能，產(chǎn)、銷、供共筑核心壁壘。1）供應(yīng)端：公司持續(xù)升級數(shù)字化系統(tǒng)，產(chǎn)品轉(zhuǎn)化率、訂單處理速度、庫存效率等核心指標(biāo)顯著改善，加速布局海外供應(yīng)鏈以應(yīng)對關(guān)稅等外部環(huán)境波動。此外，公司持續(xù)加碼海外倉儲布局，成本優(yōu)勢有望進(jìn)一步凸顯（自營海外倉發(fā)貨成本低于平臺倉）。2）產(chǎn)品端：公司開發(fā)多個以產(chǎn)品為核心的多維度數(shù)據(jù)管理系統(tǒng)，快速洞察終端產(chǎn)品需求，且持續(xù)加強研發(fā)能力；深化全面預(yù)算管理，將成本控制下放至各BU，設(shè)定超額增長提成制績效方案，激勵各品類下的員工實現(xiàn)目標(biāo)。3）銷售端：構(gòu)建“站內(nèi)精準(zhǔn)投放+站外內(nèi)容種草+獨立站私域運營”全域營銷鏈路，通過數(shù)據(jù)驅(qū)動優(yōu)化廣告效率；依托品牌認(rèn)知與用戶畫像沉淀，實現(xiàn)高站內(nèi)廣告投資回報率（ROAS），并整合社交媒體紅人內(nèi)容傳播，形成“用戶觸達(dá)-轉(zhuǎn)化-留存”運營閉環(huán)。該體系不僅支撐銷售目標(biāo)的穩(wěn)定達(dá)成，更通過用戶行為數(shù)據(jù)沉淀反哺產(chǎn)品開發(fā)與品牌建設(shè)，構(gòu)建可持續(xù)的營銷增長模型。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為3.7/5.5/6.9億元，PE分別為20.5X/13.6X/10.9X，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險因素：海外宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、國際貿(mào)易摩擦的風(fēng)險、成本異常波動風(fēng)險、、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
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