>> 浙商證券-夢百合(603313)業(yè)績點評：Q3收入增長提速，北美業(yè)務保持成長-251106
| 上傳日期： |
2025/11/7 |
大小： |
701KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
史凡可,傅嘉成 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績一覽
2025Q1-Q3實現(xiàn)營收67.56億（同比+10.29%，下同），歸母凈利潤1.61億（+205.18%），扣非歸母凈利潤1.44億（+191.84%），盈利能力顯著修復。
2025Q3單季實現(xiàn)營收24.40億（+11.98%），歸母凈利潤0.46億（+122.55%），扣非歸母凈利潤0.34億（+116.11%）。
海外業(yè)務穩(wěn)健增長，全球化布局優(yōu)勢凸顯
25Q1-Q3北美業(yè)務實現(xiàn)營收34.66億（+10.49%），歐洲區(qū)實現(xiàn)營收14.56億（+1.22%），國內實現(xiàn)營收11.71億（+11.59%），其他地區(qū)實現(xiàn)營收4.52億（+33.03%），公司海外業(yè)務均實現(xiàn)穩(wěn)步增長。公司已在美國市場完成海外倉戰(zhàn)略布局，實現(xiàn)核心區(qū)域全覆蓋；并積極拓展歐洲市場，深化本土化運營、加速產品迭代等，預計未來歐洲將成為公司境外線上業(yè)務的重要增長極。
海外電商高歌猛進，25年積極推進店態(tài)升級
(1)國內零售：25Q1-Q3自主品牌直營/經銷/線上/酒店/新業(yè)務分別實現(xiàn)收入1.54億(+9.70%)/2.57億(+0.73%)/3.17億(+27.12%)/1.35億(-17.75%)/0.1億(+34.36%)。截至2025年9月30日，MLILY門店數量達1047家(較年初+25家)，其中Mlily經銷店859家(+11家)、直營店188家(+14家)。公司穩(wěn)步推進開店趨勢，同時推進店態(tài)升級和品類融合，將部分相近位置不同系列的門店整合升級為融合大店以及不斷優(yōu)化門店布局。
(2)分產品拆分：25Q1-Q3公司床墊/枕頭/沙發(fā)/電動床/其他（含臥具）分別實現(xiàn)收入36.06億(+14.02%)/4.68億(+7.89%)/8.85億(+4.12%)/5.07億(+6.78%)/10.79億(+3.44%)。
(3)分渠道拆分：25Q1-Q3公司線下/線上/大宗渠道分別實現(xiàn)收入19.54億（+2.93%）/19.82億（+66.07%）/26.09億（-9.17%）。25Q1-Q3海外電商高歌猛進，境內電商增長迅速，大宗業(yè)務保持穩(wěn)健。
降本增效持續(xù)推動
1）25Q1-Q3毛利率39.48%(+2.25pct)，管理與研發(fā)費用率為7.77%（-0.08pct），財務費用率2.41%（-1.87pct），主要系融資結構調整。公司降本增效措施落地見效，為利潤釋放空間。
2）25Q1-Q3銷售費用17.30億（+23.70%），主要系電商運營費用增加，提升品牌影響力，優(yōu)化終端渠道形象。
盈利預測及估值
我們預計公司2025-2027年實現(xiàn)收入94.36億元、107.99億元和123.66億元，同比增長11.68%、14.44%和14.51%；歸母凈利潤2.48億元（扭虧為盈）、3.58億元(+44.18%)和4.57億元（+27.52%），利潤率有望逐步修復，對應25-27年PE分別為21.34X/14.80X/11.61 X?？紤]到公司利潤拐點顯現(xiàn)，海外供應鏈稀缺性強，長期內外成長路徑仍然清晰，維持“買入”評級。
風險提示
行業(yè)價格競爭加劇、關稅擾動利潤率表現(xiàn)
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