>> 中信建投-華測檢測(300012)檢測服務(wù)系列報告：Q3業(yè)績略超預(yù)期，單季度增長再提速-251107
| 上傳日期： |
2025/11/7 |
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| 756KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許光坦,籍星博 |
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核心觀點
2025Q3公司實現(xiàn)歸母凈利潤3.45億元，同比增長11.24%，增速較Q1-2的2.75%、8.89%進(jìn)一步提速，整體業(yè)績表現(xiàn)略超我們預(yù)期。公司通過持續(xù)深化精益管理、數(shù)智化轉(zhuǎn)型升級，強化組織能力建設(shè)，成功構(gòu)建起核心競爭優(yōu)勢，各板塊整體發(fā)展延續(xù)二季度態(tài)勢穩(wěn)中向好。此外，公司積極推進(jìn)戰(zhàn)略并購落地，國際化加速推進(jìn)，并購標(biāo)的與現(xiàn)有業(yè)務(wù)融合的深化，預(yù)計將為公司的可持續(xù)發(fā)展注入長期增長動能，進(jìn)一步拓寬業(yè)務(wù)邊界與成長空間。
事件
公司發(fā)布2025年第三季度報告，公司前三季度實現(xiàn)營收47.02億元，同比增長6.96%，歸母凈利潤8.12億元，同比增長8.78%；其中第三季度實現(xiàn)營收17.42億元，同比增長8.53%，歸母凈利潤3.45億元，同比增長11.24%。
簡評
Q3業(yè)績略超我們預(yù)期，單季度增長再提速
Q3營收凈利雙增，業(yè)績表現(xiàn)亮眼。2025Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.42億元，同比增長8.53%；歸母凈利潤3.45億元，同比增長11.24%，公司此前預(yù)告Q3實現(xiàn)歸母凈利潤3.41-3.50億元，實際業(yè)績位于預(yù)告中樞。Q3歸母利潤增速11.24%，較Q1-2的2.75%、8.89%進(jìn)一步提速，盈利質(zhì)量穩(wěn)步提升，整體業(yè)績表現(xiàn)略超我們預(yù)期。公司通過持續(xù)深化精益管理、數(shù)智化轉(zhuǎn)型升級，強化組織能力建設(shè)，成功構(gòu)建起核心競爭優(yōu)勢，各板塊整體發(fā)展延續(xù)二季度態(tài)勢穩(wěn)中向好。
盈利能力較為穩(wěn)健，費用管控良好。2025Q3公司實現(xiàn)毛利率50.24%，同比下降3.00pct，期間費用率為29.11%，同比下降1.90pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為14.65%、5.18%、9.09%、0.18%，同比分別-1.09pct、+0.73pct、-0.77pct、-0.76pct；實現(xiàn)歸母凈利率19.80%，同比+0.48pct。公司通過精細(xì)化費用管控對沖毛利率波動影響，盈利能力保持穩(wěn)中向好態(tài)勢。此外，公司2025Q3經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為4.21億元，同、環(huán)比大幅提升，再次印證整體經(jīng)營質(zhì)量顯著改善。
綜檢龍頭各板塊穩(wěn)健發(fā)展，國際化進(jìn)程進(jìn)一步加速
公司五大板塊協(xié)同發(fā)力，均呈現(xiàn)良好發(fā)展態(tài)勢。①生命科學(xué)板塊：食品檢測領(lǐng)域持續(xù)提升人效、錨定細(xì)分市場加速布局，環(huán)境檢測精耕傳統(tǒng)領(lǐng)域，深挖細(xì)分市場價值；②消費品測試板塊：新能源汽車方向，全面導(dǎo)入LEAN提升車載電子、汽車電子EMC運營效率，航空航天、芯片半導(dǎo)體檢測以及輕工玩具與紡織品檢測領(lǐng)域，客戶拓展持續(xù)突破；③工業(yè)測試板塊：通過收并購加速全球布局，穩(wěn)固行業(yè)領(lǐng)先地位，品牌影響力持續(xù)提升；④貿(mào)易保障板塊：電子材料化學(xué)及可靠性檢測領(lǐng)域加碼投資新興領(lǐng)域，深化精益管理；⑤醫(yī)藥及醫(yī)學(xué)服務(wù)板塊：藥品檢測產(chǎn)能逐步釋放，毛利率快速提升，CRO業(yè)務(wù)通過收購解決資源痛點降低成本，簽單增速明顯；同時持續(xù)擴充醫(yī)療器械能力，充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。公司五大板塊協(xié)同發(fā)力，未來發(fā)展可期。
戰(zhàn)略并購落地，國際化加速推進(jìn)。公司持續(xù)進(jìn)行國際化布局，生命科學(xué)板塊中食農(nóng)檢測領(lǐng)域通過并購開啟食品領(lǐng)域國際化元年，助力業(yè)務(wù)版圖向全球延伸；工業(yè)測試中的海事領(lǐng)域通過并購NAIAS實現(xiàn)全球布局，整合效果良好，可持續(xù)發(fā)展領(lǐng)域并購希臘Emicert加速布局歐盟市場，借綠色轉(zhuǎn)型持續(xù)創(chuàng)新，驅(qū)動業(yè)績穩(wěn)健增長；貿(mào)易保障板塊中審核及檢驗領(lǐng)域通過并購Openview拓寬全球供應(yīng)鏈審核服務(wù)能力，權(quán)威公信力持續(xù)夯實。公司還通過收購南非Safety SA，加碼非洲市場深化全球TICT布局；收購法國MIDAC實驗室，強化日化檢測國際服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。公司穩(wěn)步推進(jìn)戰(zhàn)略收并購和國際化擴張落地工作，展望全年，公司前期戰(zhàn)略并購項目預(yù)計將在四季度形成業(yè)績貢獻(xiàn)，并為長期發(fā)展注入新動能。
投資建議：我們預(yù)計公司2025-2027分別實現(xiàn)營業(yè)收入67.00、73.72、80.84億元，同比分別增長10.1%、10.0%、9.7%，歸母凈利潤分別為10.32、11.63、12.92億元，同比分別增長12.1%、12.6%、11.1%，對應(yīng)PE分別為23.4、20.8、18.7倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
①行業(yè)競爭加劇風(fēng)險：第三方檢測與認(rèn)證服務(wù)行業(yè)競爭激烈，市場參與者眾多。若行業(yè)競爭進(jìn)一步加劇，可能導(dǎo)致華測檢測面臨價格戰(zhàn)壓力，進(jìn)而影響其市場份額和盈利能力。②業(yè)務(wù)整合與拓展風(fēng)險：公司持續(xù)推進(jìn)戰(zhàn)略并購及業(yè)務(wù)拓展，如在海外市場布局、新業(yè)務(wù)領(lǐng)域開拓等方面動作頻繁。然而，并購后的業(yè)務(wù)整合存在不確定性，不同企業(yè)文化、管理模式、業(yè)務(wù)流程的融合可能面臨挑戰(zhàn)，若整合不當(dāng)，難以實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，影響公司整體業(yè)績增長。同時，新業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展可能因市場需求變化、技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期等因素，導(dǎo)致投入產(chǎn)出不達(dá)預(yù)期。
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