>> 財通證券-全球經(jīng)濟(jì)觀察第18期：美國流動性告急-251108
| 上傳日期： |
2025/11/8 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳興,馬樂怡 |
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此報告為加密報告 |
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全球資產(chǎn)價格：商品普跌。股市方面，本周全球主要股市漲少跌多。美股三大指數(shù)來看，本周標(biāo)普500、道瓊斯指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)分別下跌1.6%、1.2%和3%。債市方面，海外主要市場債市收益率漲多跌少，10年期美債收益率與上周持平。商品方面，原油價格下跌，WTI原油和布倫特原油本周分別下跌1.9%和2.5%，本周倫敦金價下跌0.1%。匯率方面，美元指數(shù)與上周幾乎持平。
主要央行貨幣政策：美聯(lián)儲繼續(xù)降息顯分歧。美聯(lián)儲方面，由于政府關(guān)門導(dǎo)致關(guān)鍵通脹數(shù)據(jù)缺失，美聯(lián)儲官員講話就12月是否繼續(xù)降息展現(xiàn)分歧。芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比主張放慢腳步；克利夫蘭聯(lián)儲主席哈瑪克則認(rèn)為通脹是更緊迫的擔(dān)憂。美聯(lián)儲理事米蘭認(rèn)定政府關(guān)門前的溫和就業(yè)、放緩薪資趨勢未變，利率仍有下調(diào)空間。歐央行方面，11月4日歐央行行長拉加德宣布保加利亞央行行長將首次進(jìn)入管委會并擁有投票權(quán)。
美國經(jīng)濟(jì)動態(tài)：最高法院多數(shù)質(zhì)疑關(guān)稅合法性；地方選舉“轉(zhuǎn)藍(lán)”；流動性告急；需求放緩與裁員陰影并存。11月5日，最高法院就特朗普政府大范圍征稅完成口頭辯論，六名保守與自由派法官齊指總統(tǒng)征稅權(quán)存疑。判決可能最快在今年年底出爐。民主黨地方選舉連勝，2025年11月，民主黨在新澤西州、弗吉尼亞州和紐約市選舉中戰(zhàn)勝共和黨，選前民調(diào)顯示共和黨好感度下降。流動性警報逼近紅線。10月末SOFR一度飆升至4.22%，SRF用量同步新高，起因在于政府停擺迫使財政部擴(kuò)充TGA余額，銀行準(zhǔn)備金被快速抽離。若停擺結(jié)束，財政部將動用TGA余額支付積壓賬單，向市場釋放流動性。需求放緩與裁員陰影并存。美國10月ADP就業(yè)新增4.2萬人，顯示勞動力市場初步回穩(wěn)，挑戰(zhàn)者企業(yè)報告顯示AI促進(jìn)科技行業(yè)裁員。
其他地區(qū)經(jīng)濟(jì)動態(tài)：歐元區(qū)零售銷售續(xù)跌；歐元區(qū)PMI持平榮枯線。2025年9月歐元區(qū)零售銷售環(huán)比下降0.1%。本輪下行主因燃料與非食品需求疲軟。10月歐元區(qū)HCOB制造業(yè)PMI錄得50%，顯示行業(yè)景氣度回穩(wěn)。商業(yè)預(yù)期略有下滑，整體信心仍偏低，顯示復(fù)蘇基礎(chǔ)脆弱。
下周重點關(guān)注：歐元區(qū)11月ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)；美國10月NFIB小型企業(yè)信心指數(shù)。
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲貨幣緊縮超預(yù)期，美國經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，美國關(guān)稅政策超預(yù)期
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