>> 財通證券-10月PMI點評：長假制造波動-251101
| 上傳日期： |
2025/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
張偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：10月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.0%，較上月下降0.8個百分點，連續(xù)第七個月低于榮枯線。
季節(jié)性、長假和安全檢查導(dǎo)致生產(chǎn)回落。10月制造業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)為49.7%，較上個月下降2.2個百分點，結(jié)束生產(chǎn)指數(shù)連續(xù)5個月擴張，進入收縮區(qū)間。生產(chǎn)指數(shù)回落存在幾大原因：一是今年中秋和國慶雙節(jié)合并落在10月，10月工作日僅18天，比去年少一天，同時今年假期可以“請三休十二”，“拼假”行為也減少了有效生產(chǎn)時間；二是四中全會期間存在部分企業(yè)停工“安檢”，多地多家企業(yè)在會前發(fā)布“安全防范工作”通知，如山東“四中全會期間嚴格落實‘兩禁止、一嚴控’工作要求”，可能對生產(chǎn)端企業(yè)有所擾動。10月制造業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)與規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值環(huán)比具有較高的相關(guān)性，工增環(huán)比可能有所回落。
服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)繼續(xù)擴張。服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為50.2%，比上月上升0.1個百分點，服務(wù)業(yè)景氣水平有所回升。
實際上，服務(wù)業(yè)的邊際回暖與制造業(yè)生產(chǎn)的走弱異流同源。假期時間長疊加“拼假”行為，雖然壓縮了有效生產(chǎn)時間，但同時也增加了居民可以用于出游、休閑的時間，邊際上支撐了服務(wù)業(yè)的活躍度。
因此，10月的服務(wù)業(yè)和制造業(yè)是蹺蹺板的兩端，長假在某種程度上制造了季節(jié)性以外的波動。
風(fēng)險提示：國內(nèi)政策力度或落地效果不及預(yù)期；國際地緣政治局勢變化超預(yù)期；反內(nèi)卷行業(yè)相關(guān)PMI指標測算誤差。
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