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事件描述
　　公司發(fā)布2025年三季報(bào)，2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入156.08億元，同比減少8.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.41億元，同比減少19.1%；單三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入51.80億元，同比減少10.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.80億元，同比減少11%。
　　事件評(píng)論
　　臺(tái)風(fēng)及檢修等影響拖累LPG業(yè)務(wù)利潤。報(bào)告期內(nèi)，受臺(tái)風(fēng)“樺加沙”“博羅依”等極端天氣影響，LPG運(yùn)輸船舶期末不能順利進(jìn)港；其次，偶發(fā)性LPG船期滯后形成跨期銷售，進(jìn)而影響產(chǎn)品銷售毛利；此外，廣州華凱接收站報(bào)告期內(nèi)主要處于儲(chǔ)罐檢修的過渡性階段，產(chǎn)生了階段性成本和費(fèi)用，三者合計(jì)影響報(bào)告期稅前利潤約8,200萬元。另外，公司確認(rèn)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃及員工持股計(jì)劃的股份支付成本費(fèi)用1,632.95萬元，因發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券按照實(shí)際利率計(jì)提財(cái)務(wù)費(fèi)用1,599.24萬元，合計(jì)3,232.19萬元，對(duì)當(dāng)期利潤產(chǎn)生一定程度影響。
　　天然氣旺季來臨疊加儲(chǔ)罐檢修完成，四季度有望顯著改善。2025年第四季度，預(yù)計(jì)基本面將顯著改善：1）國內(nèi)天然氣價(jià)格逐步修復(fù)背景下，預(yù)計(jì)LNG業(yè)務(wù)盈利能力將穩(wěn)步提升；2）隨著廣州華凱接收站儲(chǔ)罐檢修于9月份完成，公司東莞-廣州LPG雙庫動(dòng)態(tài)運(yùn)營體系正式落地，預(yù)計(jì)將推動(dòng)四季度LPG銷量穩(wěn)步提升；3）此外，極端臺(tái)風(fēng)天氣影響已結(jié)束，跨期LPG資源已于10月初順利進(jìn)港，預(yù)計(jì)四季度公司LPG業(yè)務(wù)盈利水平將實(shí)現(xiàn)環(huán)比、同比較快增長。
　　高成長下助推高分紅，與股東共享發(fā)展成果。2024-2026年現(xiàn)金分紅規(guī)劃指出全年固定現(xiàn)金分紅金額分別為7.5、8.5、10.0億元，并創(chuàng)新性推出“固定現(xiàn)金分紅+特別現(xiàn)金分紅”的雙層分紅模式。此外，公司推出限制性股票與股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃及員工持股計(jì)劃，考核指標(biāo)隱含15%年歸母凈利潤增長率，彰顯公司對(duì)未來發(fā)展信心。
　　投資新疆煤制氣項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)上游自有氣源布局。2025年9月，公司公告擬對(duì)外投資建設(shè)新疆煤制天然氣項(xiàng)目，項(xiàng)目為新疆慶華年產(chǎn)55億立方米煤制天然氣示范項(xiàng)目二期工程（年產(chǎn)40億方）。公司擬作為產(chǎn)業(yè)投資人，與新疆慶華、河南絲路共同投資建設(shè)新疆慶華二期工程項(xiàng)目（總投資230.33億元）。以項(xiàng)目總投資為限，投資方權(quán)益出資比例30%，公司擬累計(jì)出資不超過34.55億元。項(xiàng)目建設(shè)周期預(yù)計(jì)為24個(gè)月至36個(gè)月，屆時(shí)公司將持有二期工程項(xiàng)目50%的權(quán)益（對(duì)應(yīng)年產(chǎn)20億方天然氣）。項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司實(shí)現(xiàn)上游自有氣源布局，將填補(bǔ)公司權(quán)益氣資源短板，一體化布局推進(jìn)。
　　預(yù)計(jì)公司2025-2027年EPS分別為2.24元、2.60元和3.04元。對(duì)應(yīng)2025年10月29日收盤價(jià)的PE分別為14.61X、12.60X和10.76X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、能源價(jià)格大幅波動(dòng)；
　　2、市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)