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公司披露25Q3業(yè)績情況：超市場(chǎng)預(yù)期！
　　25Q3收入776億（+10%），歸母凈利潤53億（+13%），扣非歸母凈利潤52億（+15%），業(yè)績超預(yù)期。
　　25Q1-3收入收入2341億（+10%），歸母凈利潤174億（+15%），扣非歸母凈利潤169億（+15%）。
　　收入：空調(diào)帶動(dòng)公司內(nèi)銷好于外銷
　　內(nèi)銷：Q3+11%，Q3內(nèi)銷在國補(bǔ)退坡下，增速好于Q2，得益于爆品策略+新媒體運(yùn)營、公司以海爾和LEADER品牌的空調(diào)帶動(dòng)增長。
　?、傥覀冾A(yù)計(jì)海爾leader品牌逐季加速，另外卡薩帝品牌維持高增，Q1-3分別+22%/+20%/+15%。
　?、诜之a(chǎn)品看，家空+30%，其他+5%。空調(diào)在低基數(shù)（-10%）+擴(kuò)份額+渠道改革+爆品策略帶動(dòng)下，銷售高增。
　　海外：+8%（含CCR，剔除為+中個(gè)位數(shù)），和此前趨勢(shì)類似。①北美：維持H1的持平趨勢(shì)。②剔除CCR后，歐洲Q3增速和H1類似在中個(gè)位數(shù)上，含CCR+30%。③新興市場(chǎng)+10%+。
　　利潤：卡薩帝貢獻(xiàn)超額利潤
　　從報(bào)表看，毛利率和費(fèi)用率降低相互抵扣，增量主要靠收入。
　　分內(nèi)外銷看，經(jīng)營利潤率為7.03%，基本持平，內(nèi)銷好于海外，另外卡薩帝的凈利率維持18%（+1-2pct），Q3高端品牌持續(xù)貢獻(xiàn)超額收入和利潤。
　　投資建議：
　　24Q4國內(nèi)基數(shù)更高（Q2-3持平，Q4+高個(gè)，剔除并表），公司通過新媒體運(yùn)營+爆品戰(zhàn)略+渠道理順+數(shù)字化庫存（今年4月開始做），我們預(yù)計(jì)收入維持中高個(gè)位數(shù)，利潤好于收入。26年隨著國內(nèi)渠道改革+北美收入改善+持續(xù)推更多爆品帶動(dòng)增長。
　　根據(jù)三季報(bào)我們調(diào)整全年預(yù)期，預(yù)計(jì)25/26年收入+7%/+7%，利潤+14%/+11%，前值收入+8%/+6%，利潤+12%/+10%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)竣工風(fēng)險(xiǎn)，空調(diào)增長不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，外銷不及預(yù)期，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，研報(bào)信息更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。