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周五資金體感邊際收斂和央行“縮短放長(zhǎng)”，并不代表央行態(tài)度邊際轉(zhuǎn)向，6月至今寬松為流動(dòng)性主旋律，而且11月樂觀的資金指標(biāo)數(shù)量進(jìn)一步增加，Shibor 3M延續(xù)下行,DR007價(jià)格開始向7天OMO靠攏，尤其是本周有X-repo下移至1.2%附近?？紤]到基本面和融資需求疲軟，央行寬松正在逐步兌現(xiàn)，DR001可以向7天OMO-20BP演繹。存單方面，當(dāng)前點(diǎn)位延續(xù)配置即可，靜待降息預(yù)期升溫后的資本利得博弈空間。
　　過去一周資金整體走勢(shì)穩(wěn)健，但最后一個(gè)交易日，資金體感有所收斂，其中值得注意的細(xì)節(jié)有：（1）央行操作整體縮短放長(zhǎng)，時(shí)間點(diǎn)上延續(xù)呵護(hù)，數(shù)量上“不滿不溢”；（2）資金數(shù)量方面，銀行凈融出能力和央行操作聯(lián)動(dòng)密切，機(jī)構(gòu)略加杠桿；（3）資金價(jià)格指標(biāo)表現(xiàn)愈發(fā)樂觀，DR001多數(shù)時(shí)刻穩(wěn)定在1.31%，同時(shí)Shibor 3M延續(xù)下行,DR007價(jià)格開始向7天OMO靠攏。
　　為何周五（11月7日）資金體感邊際收斂？雖然周五到期的買斷式逆回購提前續(xù)作，但是由于中途回籠較多的7天流動(dòng)性，因此產(chǎn)生短期資金擾動(dòng)，但這并不代表央行態(tài)度發(fā)生轉(zhuǎn)變，后續(xù)伴隨著OMO繼續(xù)回歸凈投放，資金價(jià)格維持低位穩(wěn)定的概率更高。
　　縮短放長(zhǎng)操作是否代表央行態(tài)度發(fā)生改變？貨幣政策的支持性態(tài)度是毋庸置疑的，寬松也在逐步兌現(xiàn)。央行一邊在投放中長(zhǎng)期流動(dòng)性的同時(shí)，也降低相關(guān)流動(dòng)性工具的價(jià)格，整體更加利好銀行的凈息差和資金的價(jià)格的低位穩(wěn)定，從結(jié)果來看，資金利率下限有打破震蕩平臺(tái)的趨勢(shì)，關(guān)注后續(xù)隔夜匿名是否突破1.30%的可能性。
　　存單部分，政策利率不降息約束著存單的下限，但央行態(tài)度偏呵護(hù)，以及中長(zhǎng)期流動(dòng)性工具的及時(shí)補(bǔ)充，也導(dǎo)致1年期存單難以顯著高于1.63%，后續(xù)存單整體更偏向于震蕩偏多走勢(shì)，當(dāng)前點(diǎn)位的存單延續(xù)配置即可，靜待降息預(yù)期升溫后的資本利得博弈空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：流動(dòng)性變化超預(yù)期；貨幣政策超預(yù)期；經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)超預(yù)期