>> 華金證券-中核科技(000777)核閥技術(shù)突破，行業(yè)前景可期-251108
| 上傳日期： |
2025/11/9 |
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| 381KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
周濤,賀朝暉 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2025年三季報，25Q1-3實現(xiàn)營業(yè)收入10.83億元，同比+5.60%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.12億元，同比-3.58%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.97億元，同比-5.54%。
事件分析：
營收微增，費用管控良好。公司主要業(yè)務(wù)為工業(yè)用閥門的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)。主要產(chǎn)品種類包括閘閥、截止閥、止回閥、球閥、蝶閥、調(diào)節(jié)閥等。產(chǎn)品應(yīng)用于核工程、石油石化、公用工程、火電等市場領(lǐng)域。于1997年上市，是中國閥門行業(yè)和中國核工業(yè)集團有限公司所屬的首家上市企業(yè)，擁有73年發(fā)展底蘊。2025年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.83億元，同比+5.60%；實現(xiàn)營業(yè)利潤1.11億元，同比+2.61%；營業(yè)成本同比上升9.11%至8.75億元，導(dǎo)致毛利率同比下降2.60個百分點至19.2%。報告期內(nèi)匯兌損失和利息支出減少導(dǎo)致財務(wù)費用減少，通過有效控制管理，2025年Q1-3公司整體費用率為16.9%，同比-0.7pct；銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別為3.33%/9.52%/0.31%/3.74%，同比-0.75/-0.19/-0.13/+0.36pct。
能源變革浪潮，行業(yè)增長驅(qū)動。在2025年10月9日舉行的國新辦新聞發(fā)布會上，國家能源局局長章建華明確表示，“十五五”期間，我國將安全、有序、積極地發(fā)展核電，新建機組規(guī)模將實現(xiàn)翻番，屆時核電運行裝機容量有望達到1.3億千瓦左右。目前，我國在建核電機組共28臺，總裝機容量3370萬千瓦，在建機組裝機容量已連續(xù)18年保持全球第一。從裝機規(guī)模的增長趨勢來看，按照當(dāng)前的建設(shè)速度與節(jié)奏，2030年前我國運行核電規(guī)模將成功登頂世界第一。
核級閥門項目入選重大科技成果轉(zhuǎn)化立項，實現(xiàn)關(guān)鍵裝備自主可控。2025年9月，公司“高溫氣冷堆氦氣低逸散核級閥門裝備研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化”項目成功入選2025年度蘇州市重大科技成果轉(zhuǎn)化立項項目，項目研發(fā)新型高溫氣冷堆氦氣低逸散核級閥門裝備，聚焦高溫低逸散、高可靠性密封等關(guān)鍵技術(shù)開展深入的研究，解決涉及進口產(chǎn)品價格高昂、供貨周期漫長、安裝調(diào)試過程技術(shù)服務(wù)滯后的困境，突破氦氣介質(zhì)密封性能不可靠的瓶頸問題，打破國外在低逸散核級閥門領(lǐng)域的長期技術(shù)壟斷，實現(xiàn)關(guān)鍵裝備的自主可控。
持續(xù)拓展市場，擁有多項專利與國際級產(chǎn)品。公司在高端化工裝置閥門、抽水蓄能、POE等領(lǐng)域持續(xù)進行市場開發(fā)，取得了產(chǎn)品應(yīng)用新業(yè)績；通過產(chǎn)品智能升級，增加閥門產(chǎn)品的智慧化功能，為用戶裝置穩(wěn)定運行提供保障；運維服務(wù)中心開展閥門全生命周期運維服務(wù)，在核電站以及石油石化行業(yè)取得多項業(yè)績突破。同時，公司擁有有效專利200余件。公司研制的“華龍一號”穩(wěn)壓器先導(dǎo)式安全閥、核一級穩(wěn)壓器快速卸壓閥和CAP1400主蒸汽隔離閥驅(qū)動裝置被國內(nèi)權(quán)威機構(gòu)鑒定為國際領(lǐng)先水平；加氫裝置高壓閥門、乙烯裝置高溫高壓閥門、核二級主蒸汽隔離閥、CAP1400系列關(guān)鍵閥門、安全殼延伸功能地坑閥等產(chǎn)品居國際先進水平。公司具備二代、三代核電機組閥門成套供貨能力；具備四代核電機組關(guān)鍵閥門供貨能力；具備核燃料真空閥及濃縮鈾生產(chǎn)關(guān)鍵閥門成套供貨能力；具備百萬噸乙烯、千萬噸煉油閥門成套供貨能力。
投資建議：公司已形成閥門生產(chǎn)制造加服務(wù)的全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，開展從鍛造-焊接熱處理-加工-裝配-成品的全工序制造過程，作為中核集團旗下核電裝備制造業(yè)務(wù)的重要企業(yè)，有望充分受益核電行業(yè)的高景氣發(fā)展。我們預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤分別為2.84、3.53和3.90億元，對應(yīng)EPS為0.74、0.92和1.02元/股，對應(yīng)PE為33、27和24倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；原材料價格大幅上升；行業(yè)競爭加劇
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