>> 東吳證券-醫(yī)藥生物行業(yè)跟蹤周報：特色原料藥觸底積極變化，重點推薦奧銳特、普洛藥業(yè)等-251109
| 上傳日期： |
2025/11/9 |
大小： |
2320KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
朱國廣 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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本周、年初至今A股醫(yī)藥指數(shù)漲幅分別為-2.4%、18.2%，相對滬深300的超額收益分別為-3.5%，-1.1%；本周、年初至今恒生生物科技指數(shù)漲跌幅分別為-3.0%、76.6%，相對于恒生科技指數(shù)的超額收益分別為1.8%、45.9%；本周醫(yī)藥商業(yè)（+1.0%）、中藥（+0.8%）等漲幅居前，生物制品（-2.4%）、化學(xué)制藥（-3.9%）、醫(yī)療服務(wù)（-4.0%）等跌幅居前；本周A股漲幅居前合富中國（+61%）、萬澤股份（+30%）、富祥藥業(yè)（+23%），跌幅居前禾元生物（-23%）、常山藥業(yè)（-20%）、益方生物-U（-18%）。本周H股漲幅居前藥捷安康（+20%）、康耐特光學(xué)（+10%）、一脈陽光（+6%），跌幅居前腦動極光（-16%）、健康之路（-15%）、再鼎醫(yī)藥（-14%）。醫(yī)藥板塊表現(xiàn)特點：本周醫(yī)藥板塊調(diào)整。
原料藥企業(yè)Q3業(yè)績見底，建議關(guān)注成本端受益品種：原料藥板塊受到2024高基數(shù)影響，疊加價格持續(xù)磨底，內(nèi)外需階段性減弱，收入受損較大；同時年內(nèi)由于地緣政治以及院內(nèi)需求弱等因素，利潤承壓。2024年下半年開始6-APA價格快速下滑，2025年10月僅180元/千克，相較2023年1月下滑51%；而下游6-APA用量最大的阿莫西林價格從2023年1月的320元/千克下滑至2025年10月的190元/千克，下滑幅度41%。隨著高價原材料庫存消耗完畢，毛利率有望提升。除阿莫西林外，舒巴坦和他唑巴坦同樣對6-APA高度敏感，合成1噸分別需要消耗1.3和5噸6-APA。建議關(guān)注受益于6-APA降價的企業(yè)如：富祥藥業(yè)、魯抗醫(yī)藥等。
諾華公司首個放射配體療法藥物派威妥（镥[177Lu]特昔維匹肽注射液）雙適應(yīng)癥同時獲批：11月6日，諾華公司宣布其放射配體療法（RLT）藥物派威妥（镥[177Lu]特昔維匹肽注射液）的兩個適應(yīng)癥同時獲得國家藥品監(jiān)督管理局批準(zhǔn)，分別為用于治療既往接受過雄激素受體通路抑制劑（ARPI）后疾病進(jìn)展且適合延遲化療的前列腺特異性膜抗原（PSMA）陽性轉(zhuǎn)移性去勢抵抗性前列腺癌（mCRPC）成人患者和既往接受過ARPI和紫杉類化療后疾病進(jìn)展的PSMA陽性mCRPC成人患者；10月29日，由2025年諾貝爾生理學(xué)或醫(yī)學(xué)獎得主Fred Ramsdell博士聯(lián)合創(chuàng)辦的Sonoma Biotherapeutics宣布了其工程調(diào)節(jié)性T細(xì)胞（Treg）療法SBT-77-7101的I期臨床試驗（Regulate-RA）的中期安全性和有效性數(shù)據(jù)。
具體配置建議：看好的子行業(yè)排序分別為：創(chuàng)新藥>科研服務(wù)>CXO>中藥>醫(yī)療器械>藥店等。具體標(biāo)的選擇思路，從原料藥角度，重點推薦奧銳特、千紅制藥等；從中藥角度，重點推薦佐力藥業(yè)、方盛制藥、東阿阿膠等；從醫(yī)療器械角度，重點關(guān)注聯(lián)影醫(yī)療、魚躍醫(yī)療等；從AI制藥角度，建議關(guān)注晶泰控股等；從GLP1角度，建議關(guān)注聯(lián)邦制藥、博瑞醫(yī)藥、眾生藥業(yè)及信達(dá)生物等；從PD1/VEGF雙抗角度，建議關(guān)注：三生制藥、康方生物、榮昌生物等；從創(chuàng)新藥角度，重點關(guān)注信達(dá)生物、百濟(jì)神州、恒瑞醫(yī)藥、澤璟制藥、百利天恒、科倫博泰、迪哲醫(yī)藥、海思科、科倫博泰等；從CXO、上游科研服務(wù)角度，建議關(guān)注藥明康德、奧浦邁、金斯瑞生物等。
風(fēng)險提示：藥品或耗材降價超預(yù)期；醫(yī)保政策風(fēng)險等；產(chǎn)品銷售及研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。
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