>> 中航證券-新媒股份(300770)主業(yè)增長韌性足，高比例分紅筑牢盈利信心-251106
| 上傳日期： |
2025/11/6 |
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| 20342KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
裴伊凡，郭念偉 |
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◆IPTV省級龍頭，加速打造國內(nèi)領先的融合媒體運營平臺。公司成立于2010年，是廣東廣播電視網(wǎng)絡股份有限公司控股的國有文化類上市公司。公司深耕互聯(lián)網(wǎng)視聽領域，主營業(yè)務涵蓋IPTV基礎與增值服務、OTT互聯(lián)網(wǎng)電視、內(nèi)容版權(quán)運營及數(shù)字出版等。依托廣東廣電網(wǎng)絡強大的資源優(yōu)勢，構(gòu)建了“內(nèi)容+平臺+用戶”一體化運營體系，持續(xù)推動內(nèi)容生態(tài)優(yōu)化與商業(yè)化效率提升。作為國家級文化體制改革試點企業(yè)，公司致力于打造全國領先的融合媒體平臺和內(nèi)容運營商。
◆公司營收穩(wěn)步增長，盈利能力持續(xù)增強。
業(yè)績方面,25年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.36億元/同比+5.28%；歸母凈利潤5.12億元/同比+19.72%；扣非歸母凈利潤5.14億元/同比+20.20%，公司利潤端實現(xiàn)高速增長，主要得益于稅收政策優(yōu)惠。分季度看，Q1/Q2/Q3公司分別實現(xiàn)營收4.07/4.11/4.19億元，同比+1.48%/+ 10.75%/+4.02%；歸母凈利潤分別為1.61/1.85/1.66億元，同比+8.69%/+42.35%/10.96%。分業(yè)務看，25年上半年IPTV基礎業(yè)務實現(xiàn)營收4.14億元/同比-1.08%；互聯(lián)網(wǎng)視聽業(yè)務實現(xiàn)營收3.41億元/同比+12.80%；內(nèi)容版權(quán)業(yè)務/其他業(yè)務分別實現(xiàn)營收0.48/0.14億元，同比+24.10%/+17.81%。
盈利能力方面，①毛利率方面，25年前三季度公司整體毛利率48.75%/同比-0.56pct。②費率方面,25年前三季度公司整體費用率6.62%/同比+0.62pct，其中銷售費用率2.61%/同比+0.40pct；管理費用率3.06%/同比-0.11pct；研發(fā)費用率3.30%/同比+0.13pct；財務費用率-2.35%/同比+0.20pct。③凈利率方面，25年前三季度公司凈利率41.36%/同比+4.95pct。
IPTV增值業(yè)務高增穩(wěn)基本盤，OTT業(yè)務承壓待修復。互聯(lián)網(wǎng)視聽業(yè)務收入同比+12.80%至3.41億元，成為上半年核心增長引擎。IPTV增值業(yè)務表現(xiàn)強勁，25H1實現(xiàn)收入2.37億元，同比+23.68%，公司通過引入優(yōu)質(zhì)影視資源、打造節(jié)點營銷活動，有效提升用戶活躍度和訂購轉(zhuǎn)化率。OTT業(yè)務則面臨行業(yè)壓力,25H1實現(xiàn)收入1.05億元，同比-5.94%；“云視聽”系列APP全國有效用戶降至2.25億(-9.27%)。不過，公司在智能終端覆蓋上保持擴張，25H1服務設備數(shù)量達2771萬臺，同比+14.74%，為后續(xù)用戶轉(zhuǎn)化和運營修復留出空間。
◆IPTV基礎業(yè)務穩(wěn)健運行，內(nèi)容版權(quán)與專網(wǎng)業(yè)務拓展良好。IPTV基礎業(yè)務仍是公司穩(wěn)定現(xiàn)金流來源，上半年實現(xiàn)收入4.14億元，同比微降1.08%，毛利率維持在52.38%高位，用戶規(guī)模穩(wěn)中有增，有效用戶數(shù)達2080萬戶，同比+2.51%。內(nèi)容版權(quán)業(yè)務上半年收入4800.15萬元，同比+24.10%。公司積極推動原創(chuàng)內(nèi)容與聯(lián)合出品項目落地，參投劇集《盲點》已上線，動畫、綜藝等內(nèi)容布局同步推進。此外，公司省外專網(wǎng)運營、有線電視增值服務等業(yè)務逐步拓展，有望成為未來營收結(jié)構(gòu)的多元化補充。
◆稅收優(yōu)惠增厚利潤，高分紅增強經(jīng)營信心。25年前三季度公司所得稅費用同比大幅下降94.17%至413萬元，得益于轉(zhuǎn)企改制文化企業(yè)稅收優(yōu)惠政策延續(xù)，在營收增速穩(wěn)定的基礎上顯著增厚歸母凈利潤。25H1公司提出高比例分紅預案(每10股派10元)，合計派現(xiàn)2.28億元，占歸母凈利潤比例達65.88%；同時正在推進股份回購計劃，積極回饋投資者，彰顯穩(wěn)健財務與發(fā)展信心。
◆投資建議:公司依托廣東區(qū)域資源優(yōu)勢及IPTV用戶基礎，持續(xù)深耕內(nèi)容運營與增值服務，互聯(lián)網(wǎng)視聽主業(yè)保持良好增長韌性。當前OTT業(yè)務階段性承壓，但終端覆蓋規(guī)模擴大奠定修復基礎。內(nèi)容版權(quán)、專網(wǎng)服務等多元業(yè)務持續(xù)發(fā)力，帶動整體盈利能力穩(wěn)步提升。稅收優(yōu)惠政策延續(xù)下利潤彈性進一步釋放，經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)改善，疊加高比例現(xiàn)金分紅，具備穩(wěn)健配置價值。預計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為7.00/7.41/7.82億元，EPS分別為3.07/3.25/3.43元，當前股價對應PE分別為16/15/14倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
◆風險提示：OTT市場競爭加劇影響廣告及訂閱收入；IPTV增值業(yè)務增長不及預期；內(nèi)容版權(quán)成本波動帶來毛利壓力；稅收優(yōu)惠政策調(diào)整的有確定性。
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