>> 國金證券-電力設(shè)備與新能源行業(yè)鋰電10月洞察：終端旺季加持，鋰電價格上漲-251107
| 上傳日期： |
2025/11/10 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姚遙 |
| 行業(yè)名稱： |
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本月行業(yè)重要變化：
1）鋰電：10月27日，碳酸鋰報價7.55萬元/噸，較上月上漲3%；氫氧化鋰報價7.20萬元/噸，較上月上漲0.4%。
2）整車：9月國內(nèi)新能源乘用車批發(fā)銷量達137萬輛，同/環(huán)比+22%/16%；1～9月累計批發(fā)973萬輛，同比+34%。
行情回顧：
2025年10月以來，鋰電板塊多數(shù)環(huán)節(jié)止跌回升。鋰礦板塊實現(xiàn)領(lǐng)漲，漲幅達7%；智能駕駛板塊跌幅最大，下跌幅度達-7.6%。本月鋰電相關(guān)板塊多數(shù)環(huán)節(jié)月度成交額有所下降，唯新能源車板塊小幅上調(diào)。本月過半鋰電相關(guān)板塊的3年歷史估值分位處于高位，市場對鋰電板塊關(guān)注度較高。
本月研究專題：儲能景氣超預(yù)期，材料價格預(yù)反轉(zhuǎn)
2025年上半年，中國儲能行業(yè)迎來訂單“井噴期”，累計訂單量突破250GWh，較去年同期實現(xiàn)跳躍式增長；儲能系統(tǒng)出貨量在上半年達到167GWh，同比增長86%。從開年至今，10GWh級別的大額訂單已成為行業(yè)常態(tài)，國內(nèi)外市場均有亮眼表現(xiàn)。隨儲能景氣的超預(yù)期，鋰電池行業(yè)供需格局也持續(xù)改善，目前多環(huán)節(jié)出現(xiàn)漲價跡象，隨著行業(yè)需求增長，疊加供給端擴張受限，明年有望開啟持續(xù)性的漲價周期，形成“量價齊升”的良好局面。
本月行業(yè)洞察：
新能源車：9月銷量高增，中歐持續(xù)領(lǐng)跑全球，美國需求持續(xù)上升。9月中國/歐洲十國/美國新能源車銷量137/33/17萬輛，同比+22%/36%/37%，滲透率54%/32%/14%。中國銷量累計同比增速超預(yù)期，主要系受到政策發(fā)力和“金九銀十”前新車密集投放。歐洲十國9月同比繼續(xù)超預(yù)期，同比環(huán)比均大幅上漲；8月假期過后，歐洲市場大幅提振，英國、西班牙等國的電車補貼政策均極大地刺激市場。美國8月銷量持續(xù)回升，主要系補貼取消前消費者搶先購買，疊加經(jīng)銷商通過活動或折扣的手段減少庫存，短期內(nèi)顯著提振了市場需求。
儲能：9月國內(nèi)儲能裝機有所回落，美國裝機量下降。9月國內(nèi)裝機4.0GWh，同/環(huán)比+69%/-68%；1～9月累計68.1GWh，同比+45%。9月美國儲能并網(wǎng)2.3GWh，同/環(huán)比-21%/-33%；1～9月累計27.4GWh，同比+36%，8月初美國簽署修改后ITC法案，整體邊際利好儲能經(jīng)濟性，項目搶裝提前并網(wǎng)，9月實際并網(wǎng)量已呈回落狀態(tài)。據(jù)ABIA，9月我國儲能及其他電池銷量36.0GWh，同/環(huán)比+36.1%/+1.0%；1～9月累計銷量281.1GWh，同比+78.9%，維持較高景氣度。
鋰電排產(chǎn)：10月旺季，環(huán)比變動3%～9%，同比增長21%～50%。2025年1～10月，碳酸鋰/電池/正極/負極/隔膜/電解液預(yù)排產(chǎn)累計同比預(yù)計達27%～58%，其中單10月電池、負極、電解液同比超40%；各環(huán)節(jié)排產(chǎn)環(huán)比小幅上調(diào)，主要系因旺季在即，各廠商訂單普遍增加，需求端持續(xù)擴張。
鋰電價格：旺季當(dāng)前，鋰電材料價格見漲，資源品、電芯、電解液、正極、隔膜皆有所上漲，六氟磷酸鋰月漲幅達66%，石墨材料下行。本月資源品、正負極、電解液等主要材料價格受需求影響普遍持續(xù)上漲，石墨材料受上游原材料價格下行傳導(dǎo)效應(yīng)影響價格下降。
新技術(shù)：2H25起固態(tài)電池及復(fù)合集流體進入工程化、產(chǎn)業(yè)化關(guān)鍵窗口期。2025年車規(guī)級全固態(tài)電池中試線與設(shè)備訂單顯著拉升，示范裝車時間收斂至2026～2027年，且2027年全固態(tài)裝車規(guī)模由千臺預(yù)期提升至萬臺，率先開啟GWh需求。此外，產(chǎn)業(yè)反饋復(fù)合集流體3Q25進入量產(chǎn)前準(zhǔn)備、4Q25或開始規(guī)模量產(chǎn)，關(guān)注集流體公司導(dǎo)入機會。
投資建議
2025年，鋰電新一輪擴產(chǎn)潮疊加固態(tài)技術(shù)突破驅(qū)動行業(yè)Capex加速，產(chǎn)業(yè)鏈景氣度多元開花。重點推薦細分賽道龍頭及固態(tài)新技術(shù)公司：寧德時代、億緯鋰能、科達利，及廈鎢新能等。
風(fēng)險提示
新能源汽車需求不及預(yù)期，儲能市場需求不及預(yù)期，歐美政策制裁風(fēng)險等
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