>> 寶城期貨-豆類周報(bào)：中國(guó)對(duì)美關(guān)稅落地，豆類高位動(dòng)蕩風(fēng)險(xiǎn)增加-251109
| 上傳日期： |
2025/11/9 |
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pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
寶城期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
畢慧 |
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核心觀點(diǎn)
大豆：
美國(guó)農(nóng)業(yè)部11月供需報(bào)告因美國(guó)政府停擺延遲發(fā)布，市場(chǎng)聚焦美豆單產(chǎn)、出口及庫(kù)存調(diào)整。私人機(jī)構(gòu)預(yù)估美豆單產(chǎn)微降，但官方數(shù)據(jù)與市場(chǎng)共識(shí)偏差可能引發(fā)價(jià)格波動(dòng)。盡管中美貿(mào)易緩和推動(dòng)中國(guó)承諾采購(gòu)，但巴西大豆價(jià)格優(yōu)勢(shì)持續(xù)，再度吸引中國(guó)市場(chǎng)采購(gòu)，削弱美豆競(jìng)爭(zhēng)力。關(guān)稅政策調(diào)整后，美豆期價(jià)短期震蕩偏強(qiáng)，未來(lái)市場(chǎng)仍將關(guān)注USDA報(bào)告修正及中國(guó)實(shí)際采購(gòu)落實(shí)情況。短期美豆期價(jià)反彈空間受限。國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆市場(chǎng)正處于政策調(diào)整、供應(yīng)多元與成本博弈的關(guān)鍵階段。本周中國(guó)對(duì)美關(guān)稅政策進(jìn)行了精準(zhǔn)調(diào)整，保留了13%的基準(zhǔn)關(guān)稅。這一舉措使得美國(guó)大豆在商業(yè)采購(gòu)上仍缺乏成本競(jìng)爭(zhēng)力，巴西大豆憑借顯著的價(jià)格優(yōu)勢(shì)繼續(xù)占據(jù)主導(dǎo)地位。在此背景下，中國(guó)買家的采購(gòu)策略更趨靈活務(wù)實(shí)。政策落地前后，進(jìn)口商已加大對(duì)巴西大豆的采購(gòu)，僅11月初就預(yù)訂了多船遠(yuǎn)期大豆。盡管白宮宣稱中國(guó)承諾在未來(lái)數(shù)月大規(guī)模采購(gòu)美國(guó)大豆，但實(shí)際進(jìn)口規(guī)模將嚴(yán)格取決于其價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。國(guó)內(nèi)進(jìn)口格局在政策引導(dǎo)下正朝著多元化、高性價(jià)比的方向重構(gòu)，未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)將緊密圍繞中美采購(gòu)承諾的實(shí)際落實(shí)、南美天氣與產(chǎn)量前景展開。短期市場(chǎng)情緒有所回落，豆二期價(jià)面臨高位回落風(fēng)險(xiǎn)。
豆粕：
中國(guó)對(duì)美關(guān)稅政策調(diào)整后，雖然取消了10%的加征關(guān)稅，但保留了13%的基準(zhǔn)關(guān)稅，這使得美國(guó)大豆在商業(yè)采購(gòu)上仍缺乏成本競(jìng)爭(zhēng)力，美豆期價(jià)反彈節(jié)奏放緩對(duì)國(guó)內(nèi)大豆市場(chǎng)成本支撐減弱。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨壓力顯著，油廠一口價(jià)隨盤下調(diào)，市場(chǎng)整體成交清淡。當(dāng)前國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存高企，供應(yīng)寬松格局未變，加之養(yǎng)殖端需求疲軟，現(xiàn)貨價(jià)格承壓明顯。豆粕市場(chǎng)受到進(jìn)口成本支撐與國(guó)內(nèi)基本面壓力的雙重影響。在美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告落地前，市場(chǎng)多空博弈持續(xù)，期價(jià)高位動(dòng)蕩加劇。
菜粕：
國(guó)內(nèi)11月油菜籽到港量預(yù)計(jì)為零，已是連續(xù)第二個(gè)月進(jìn)口歸零；國(guó)內(nèi)油廠菜粕庫(kù)存僅剩約0.8萬(wàn)噸，處于歷史極低水平。目前國(guó)內(nèi)消費(fèi)處于季節(jié)性淡季，當(dāng)前水產(chǎn)養(yǎng)殖旺季已結(jié)束，菜粕的剛性需求有所下滑，其自身基本面的支撐相對(duì)有限。中美貿(mào)易關(guān)系緩和推動(dòng)美豆及豆粕價(jià)格上漲，對(duì)菜粕形成帶動(dòng)作用。同時(shí)，豆菜粕價(jià)差收窄，增強(qiáng)了菜粕的替代性價(jià)比。短期菜粕期價(jià)節(jié)奏跟隨豆粕，高位動(dòng)蕩風(fēng)險(xiǎn)加劇。
?。▋H供參考，不構(gòu)成任何投資建議）
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