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核心觀點(diǎn)
　　市場(chǎng)分析
　　國內(nèi)：中美利率趨平。1）貨幣政策：央行等量續(xù)作3個(gè)月期買斷式逆回購（7000億），11月還有3000億元6個(gè)月期買斷式逆回購到期；央行通過公開市場(chǎng)國債買賣凈投放200億元；央行10月增持3萬盎司黃金，連續(xù)第12個(gè)月增持。2）宏觀政策：財(cái)政政策執(zhí)行情況報(bào)告指出繼續(xù)實(shí)施好提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)，繼續(xù)實(shí)施一攬子化債政策，藍(lán)佛安表示將不新增隱性債務(wù)作為“鐵的紀(jì)律”。3）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：10月以美元計(jì)價(jià)出口同比下降1.1%，進(jìn)口同比增1%。4）風(fēng)險(xiǎn)因素：中國工商銀行計(jì)劃在香港機(jī)場(chǎng)設(shè)立貴金屬金庫；中國財(cái)政部發(fā)行40億美元主權(quán)債券，三年期債券票面利率為3.625%，與同期限美國國債收益率相當(dāng)。
　　海外：泡沫高位起舞。1）貨幣政策：美聯(lián)儲(chǔ)金融穩(wěn)定報(bào)告中警示，政策不確定性已成為當(dāng)前美國金融系統(tǒng)面臨的首要風(fēng)險(xiǎn)；美聯(lián)儲(chǔ)威廉姆斯表示美聯(lián)儲(chǔ)可能很快擴(kuò)表，以滿足流動(dòng)性需求，米蘭表示美聯(lián)儲(chǔ)政策過于緊縮，應(yīng)通過一系列50基點(diǎn)降息實(shí)現(xiàn)中性利率，庫克表示還沒就12月降息做決定；英國央行按兵不動(dòng)，利率維持4%不變。2）宏觀政策：美國財(cái)政部將本季借款預(yù)期規(guī)模下調(diào)210億美元至5690億，11月到1月一個(gè)季度將發(fā)債規(guī)模定為1250億美元，與7月公布的上季度規(guī)模持平。3）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：美國11月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值50.3；美國10月ISM制造業(yè)PMI降至48.7，連續(xù)八個(gè)月萎縮；美國10月ISM服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)52.4，預(yù)期50.8；歐元區(qū)10月綜合PMI升至52.5，29個(gè)月新高。美國10月挑戰(zhàn)者企業(yè)裁員人數(shù)同比暴增175.3%，創(chuàng)二十年同期最高紀(jì)錄；Revelio顯示美國10月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)減少9100人，而前一個(gè)月為增加33000人。4）風(fēng)險(xiǎn)因素：美國辦公樓CMBS違約率突破11.8%，創(chuàng)歷史新高；美國新版關(guān)鍵礦產(chǎn)清單，首次納入銅，謀劃關(guān)鍵礦產(chǎn)交易俱樂部；OPEC+宣布明年暫停增產(chǎn)；美股Shiller P/E近期已突破40，這是歷史上第二次觸及該高位；挪威暫?！暗赖峦顿Y規(guī)則”。
　　策略
　　11月初中美博弈進(jìn)入到了緩和期，市場(chǎng)等待美國政府關(guān)門的結(jié)束。長期來看，中國主權(quán)債利率和美國的追平，顯示出全球結(jié)構(gòu)的變化已經(jīng)發(fā)生；短期而言，需要關(guān)注的是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的演繹情況，美聯(lián)儲(chǔ)12月結(jié)束量化緊縮前的11月依然是時(shí)間窗口。
　　全球：美元看多（+DXY），美債調(diào)整為中性（+/-TU）。
　　國內(nèi)：戰(zhàn)術(shù)性做平收益率曲線（+1×T2512-2×TS2512，1-3個(gè)月）；戰(zhàn)略性做陡收益率曲線（+2×TS2512-1×T2512，3-6個(gè)月）。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　地緣沖突升級(jí)，歐美債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，日元升值風(fēng)