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本周（11月3-7日）信用債ETF規(guī)模小幅增長26億元至4938億元。最亮眼的當屬“天弘中證AAA科創(chuàng)債ETF”，繼上周規(guī)模翻倍后，本周規(guī)模再次增長13%（11億元）至101億元。
　　本周科創(chuàng)債ETF凈值波動相對較小，而多數(shù)基準做市信用債ETF凈值回撤0.1%以上。拉長時間看，自上市以來，絕大多數(shù)信用債ETF收益率為正，基準做市信用債ETF凈值普遍上漲1.30%左右，科創(chuàng)債ETF則多數(shù)上漲0.15%-0.45%。由于第二批科創(chuàng)債ETF上市偏晚，當前第二批表現(xiàn)大多好于第一批，最好的是萬家基金科創(chuàng)債ETF，上市以來凈值增長0.48%，其次為華泰柏瑞，凈值增長0.47%。當前科創(chuàng)債ETF、基準做市信用債ETF升貼水率均值分別為-0.1%、-0.3%，仍處于小幅貼水狀態(tài)。
　　觀察PCF持倉券加權(quán)久期，17只科創(chuàng)債ETF久期高于一周前，占比71%。其中，泰康、興業(yè)、廣發(fā)、工銀瑞信、銀華的科創(chuàng)債ETF久期連增三周，且最近一周增長超過0.1年，背后或與樣本券發(fā)行期限拉長有關(guān)。截至11月7日，持倉券久期最高的是“博時上證AAA科創(chuàng)債ETF”，達3.98年，近三周基本穩(wěn)定，對應(yīng)靜態(tài)收益率1.88%；久期最短的是“科創(chuàng)債ETF永贏”，僅2.2年，近三周在小幅拉久期?；鶞首鍪行庞脗鵈TF加權(quán)久期集中在3-4年，與科創(chuàng)債ETF相比，變動幅度小，多數(shù)產(chǎn)品基本與10月31日持平。
　　本周ETF規(guī)模變動較小，對應(yīng)到成分券增減持上，科創(chuàng)債ETF繼續(xù)增持央國企新券。由于11月央企發(fā)債期限仍較長，本周主要增持5年以上成分券。增持前五的成分券中，25京投K4、25渝富K3行權(quán)剩余期限10年，25鋁集K3行權(quán)剩余期限5年，減持債券則以1年以內(nèi)、2-3年的債券為主。基準做市信用債ETF增減持變化較小，本周增持超過1億元的債券僅1只，25財信01，剩余期限1.8年，減持債券主要是5年以上的煤炭債。
　　個券策略維度，科創(chuàng)債ETF、基準做市ETF成交筆數(shù)/信用債成交筆數(shù)均處于低位震蕩的狀態(tài)，活躍度不高，仍主要關(guān)注科創(chuàng)債ETF成分券蘊含的投資機會。延續(xù)前期報告《科創(chuàng)債ETF規(guī)模上沖2500億元》提出的思路，關(guān)注“非成分券-成分券”差距相對高的債券。前期我們推薦的中國中鐵股份、招商局公路網(wǎng)絡(luò)科技控股“非成分券-成分券”利差已經(jīng)由20bp以上收窄至20bp以內(nèi)，這周繼續(xù)關(guān)注東風(fēng)汽車集團、陜西延長石油(集團)司、山東省國有資產(chǎn)投資控股、蜀道投資集團的非成分券，當前其“非成分券-成分券”利差均在20bp之上，或蘊含壓縮空間。
　　風(fēng)險提示
　　國內(nèi)財政、貨幣等政策超預(yù)期。