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【鋼材】估值不算高，但反彈驅(qū)動力不足
　　周末現(xiàn)貨小跌，幅度10-20元，成交熱度不高。宏觀層面，下個觀察期在12月初以后（美國新一輪降息預(yù)期博弈;國內(nèi)中央經(jīng)濟工作會議及年底比較重要的一次政治局會議)，短期宏觀預(yù)期可能偏真空，此背景下資金暫時沒有可交易的一致性敘事;重點觀察并跟蹤產(chǎn)業(yè)這端的矛盾:一是鋼材期價靜態(tài)估值不算高，在產(chǎn)業(yè)虧損甚至?xí)M一步觸發(fā)減產(chǎn)的時間節(jié)點，繼續(xù)打壓價格的安全邊際不太夠;二是漲價驅(qū)動力始終無法形成，需求爆發(fā)力是缺失的，產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)也沒有顯示出進一步改善的跡象，因此來推測市場參與者主動持貨意愿或投機的信心是不夠的:三是鋼廠有遠端減產(chǎn)的擔(dān)憂這一問題并沒有實質(zhì)性消除，產(chǎn)業(yè)上下游無法形成共振邏輯。基于此，未來一段時間，鋼材產(chǎn)量逐步回落仍是大的產(chǎn)業(yè)邏輯主線，在減產(chǎn)兌現(xiàn)初期，會對爐料產(chǎn)生主動壓制;后半段（最好還有宏觀資金或政策助力)可能才會有板塊共振上漲的驅(qū)動機會。
　　【硅鐵錳硅】情緒回落，價格震蕩
　　受外部宏觀影響，市場情緒回落，黑色板塊調(diào)整，雙硅價格跟隨。隨著市場情緒的調(diào)整，短期或重新交易基本面為主。當(dāng)前雙硅基本面隱憂仍在，自身供給偏高，庫存去化壓力大，且下游終端需求疲軟，黑色板塊整體承壓格局不變，雙硅易受負反饋壓力。價格或承壓震蕩,未來關(guān)注更多的供需變化。
　　【焦煤焦炭】第四輪提漲開啟，鋼材淡季產(chǎn)業(yè)壓力增加
　　現(xiàn)貨端，焦炭第四輪提漲開啟，現(xiàn)貨市場情緒一般，鋼廠利潤走弱加鐵水下降，港口貿(mào)易準一焦炭報價1570（周環(huán)比+10)，煉焦煤價格指數(shù)1396.9(周環(huán)比+44)﹔蒙煤方面，口岸通關(guān)快速回升，后半周突破1500車，口岸庫存有上漲趨勢，現(xiàn)甘其毛都口岸:蒙5原煤1161（周環(huán)比-9)，蒙5精煤1434(周環(huán)比+-46)，河北唐山:蒙5精煤1460(周環(huán)比+38)。期貨端，本周受海外流動性收緊影響，市場風(fēng)險偏好受損，國內(nèi)風(fēng)險資產(chǎn)表現(xiàn)堅挺，黑色主要交易自身基本面，淡季臨近，震蕩走弱?；久鎭砜?，焦煤供給端擾動仍在，供應(yīng)持續(xù)偏低，這使得焦炭第四輪提漲快速開啟，但本周供給端利好有所弱化，煤礦去庫放緩，蒙煤通關(guān)升至1500車以上高位，導(dǎo)致煤價向上驅(qū)動減弱，相反需求端的利空開始發(fā)酵，隨著11月鋼材需求逐漸步入淡季，鋼廠盈利率持續(xù)下降，鐵水產(chǎn)量降至234wt，目前市場預(yù)期鐵水會降至230wt水平，負反饋邏輯逐步演繹。具體到行情上，海外市場風(fēng)險偏好走弱，國內(nèi)黑色關(guān)注基本面，煤焦自身供給偏緊對價格仍有支撐，但隨著蒙煤通關(guān)恢復(fù)，煤礦去庫放緩，供給端利好帶來的驅(qū)動在邊際減弱，冬儲前鋼材的弱和煤焦的強還會帶來反復(fù)糾結(jié)，整體板塊偏震蕩看待。策略上，單邊短期暫時觀望，中長期仍以低多為主，產(chǎn)業(yè)客戶考慮做適當(dāng)賣出套保。
　　【鐵礦石】鐵水延續(xù)下滑,鐵礦支撐下移
　　從基本面看，鐵礦石短期供給確實偏強，但主要是到港節(jié)奏引起，后續(xù)發(fā)運符合季節(jié)性規(guī)律，處于合理波動區(qū)間，沒有太大的預(yù)期外波動。近期河北區(qū)域檢修、邯鄲地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)、山西、陜西等多個區(qū)域虧損影響下新增高爐檢修增加。本周鐵水延續(xù)下滑，鐵水跌破235，短期內(nèi)或?qū)⒕S持在235左右，但不排除鋼材需求走弱下，鋼廠降負荷推動鐵水延續(xù)下滑。因此供需影響下鐵礦石港口庫存將持續(xù)上升。目前鋼廠調(diào)節(jié)鐵水已經(jīng)在兌現(xiàn)我們之前提到的鋼廠進行實質(zhì)性減產(chǎn)，致使4季度鐵礦供需過剩的邏輯。鐵水的兌現(xiàn)意味著鐵礦前期的價格區(qū)間難以維持，因此前期空單可以繼續(xù)持有。