>> 國貿(mào)期貨-美國政府長期停擺，國內(nèi)出口超預(yù)期轉(zhuǎn)負(fù)-251110
| 上傳日期： |
2025/11/10 |
大小： |
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pdf 共19頁 |
來源： |
國貿(mào)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄭建鑫 |
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回顧
本周國內(nèi)商品震蕩運(yùn)行，其中，工業(yè)品震蕩運(yùn)行，農(nóng)產(chǎn)品高位回落。一是，美國政府持續(xù)關(guān)門，流動(dòng)性擔(dān)憂引發(fā)市場避險(xiǎn)情緒，拖累全球資產(chǎn)價(jià)格走勢，上半周商品走勢偏弱；二是，美元指數(shù)高位回落，緩解了市場的壓力，下半周商品多出現(xiàn)反彈
海外
1）美國聯(lián)邦政府持續(xù)停擺，尚未有結(jié)束的跡象，或?qū)?duì)美國民生、社會(huì)帶來沖擊。市場擔(dān)憂政府持續(xù)停擺將迫使財(cái)政吸收所有閑置現(xiàn)金，10月31日擔(dān)保隔夜融資利率SOFR利率飆升18個(gè)基點(diǎn)至4.22%，遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)3.9%的超額準(zhǔn)備金利率。不過，由于銀行儲(chǔ)備金下滑，推高了回購利率，美聯(lián)儲(chǔ)通過常備回購便利工具SRF向市場注入了巨額流動(dòng)性，暫時(shí)緩解資金面緊張的情況。2）ADP數(shù)據(jù)顯示，美國10月份私營企業(yè)新增了4.2萬個(gè)工作崗位，高于預(yù)期的3萬人，為2025年7月以來最大漲幅。此外，10月ISM服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)為52.4，預(yù)期50.8，前值50，創(chuàng)八個(gè)月新高。美國私人數(shù)據(jù)提供商Revelio Labs報(bào)告顯示，美國10月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)減少9100人，非農(nóng)數(shù)據(jù)真空期內(nèi)，市場更傾向于依賴私營部門的數(shù)據(jù)，再度導(dǎo)致美股和加密貨幣拋售。3）S&PGlobal匯編的最終數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)10月綜合PMI終值升至52.5，服務(wù)業(yè)PMI終值升至53，為17個(gè)月高位。整體來看，歐元區(qū)10月經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)健，但服務(wù)業(yè)表現(xiàn)好于制造業(yè)，且國別之間經(jīng)濟(jì)景氣分化較大。穩(wěn)健擴(kuò)張的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)或?qū)⑦M(jìn)一步支持歐洲央行暫停降息
國內(nèi)
1）10月我國出口商品3054億美元，同比增速為-1.1%（前值8.3%），過去十年出口增速同期均值為3.1%。進(jìn)口2153億美元，增速1%（前值7.4%），過去十年進(jìn)口增速同期均值為2%。10月出口增速顯著下滑，一方面假期和高基數(shù)效應(yīng)影響同比增速承壓，另一方面主要貿(mào)易伙伴外需階段性回調(diào)。展望未來，10月30日中美兩國元首舉行會(huì)晤，雙方同意暫停加征新關(guān)稅并延長既有關(guān)稅暫緩期，短期緩解了貿(mào)易摩擦升級(jí)的預(yù)期。10月26日至11月2日這一周港口出貨量有顯著抬升，或表明10月出口同比下滑更多是高基數(shù)和外需階段性回調(diào)共同影響的結(jié)果，而非趨勢性逆轉(zhuǎn)。關(guān)稅邊際惡化風(fēng)險(xiǎn)顯著降低，出口有望維持較強(qiáng)韌性。2）央行10月恢復(fù)公開市場國債買賣，凈投放200億元，中期借貸便利凈投放2000億元，買斷式逆回購凈投放4000億元。同日，央行宣布將在11月5日開展7000億元買斷式逆回購操作，期限為3個(gè)月，11月該期限買斷式逆回購實(shí)現(xiàn)等量續(xù)作。綜合來看，恢復(fù)國債買賣操作有助于增強(qiáng)銀行體系長期流動(dòng)性供給，也進(jìn)一步釋放出穩(wěn)增長的政策信號(hào)，將對(duì)今年四季度及明年一季度的宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行形成支撐
大宗商品觀點(diǎn)
商品市場或維持震蕩走勢?，F(xiàn)階段國內(nèi)外宏觀因素多空交織，一是，市場焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向美國聯(lián)邦政府何時(shí)結(jié)束停擺。市場擔(dān)憂政府持續(xù)停擺將迫使財(cái)政吸收所有閑置現(xiàn)金，流動(dòng)性趨緊一度使得市場出現(xiàn)動(dòng)蕩，好在美聯(lián)儲(chǔ)及時(shí)投放流動(dòng)性緩解了壓力，但仍需密切關(guān)注政府長時(shí)間停擺的一系列負(fù)面影響。二是，國內(nèi)出口增速出現(xiàn)明顯回落，加劇了經(jīng)濟(jì)放緩的壓力，但央行重啟國債買賣，進(jìn)一步釋放出穩(wěn)增長的政策信號(hào)，將對(duì)今年四季度及明年一季度的宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行形成支撐。三是，地緣政治因素的擾動(dòng)仍存，俄烏沖突仍未有進(jìn)展、委內(nèi)瑞拉存在沖突的風(fēng)險(xiǎn)、OPEC+產(chǎn)量政策存在不確定性，將會(huì)對(duì)大宗商品尤其是原油市場持續(xù)帶來擾動(dòng)
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