>> 興業(yè)證券-二級市場收益率和利差周度全跟蹤：把握票息與個券流動性的平衡-251109
| 上傳日期： |
2025/11/9 |
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| 8595KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
左大勇,羅婷,肖雨 |
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債市震蕩中，需把握好信用債票息與個券流動性的平衡。一方面，央行操作有期限上的小幅調(diào)整，但不改整體呵護(hù)態(tài)度，資金價格持續(xù)穩(wěn)定有利于機(jī)構(gòu)加杠桿操作。另一方面，近期數(shù)據(jù)真空期，疊加上權(quán)益市場走勢震蕩，制約債市的壓力邊際緩和，交易情緒和活躍度提升。而交易博弈反映在信用債市場上，可以觀察到近期中等偏長期限的高等級債券利差壓縮幅度更明顯。往后看，市場進(jìn)一步博弈的關(guān)鍵點(diǎn)可能是后續(xù)是否有進(jìn)一步的總量寬松。因此，在把握信用債票息價值的同時也需要關(guān)注到個券流動性的變化情況，尤其在中長期限的信用債層面，需把握好交易節(jié)奏。
信用債投資建議：
交易思路下，債市持續(xù)震蕩，建議繼續(xù)把握票息價值的同時適當(dāng)關(guān)注中等期限信用債。當(dāng)前偏弱的市場環(huán)境下，除了票息的直接價值外也建議關(guān)注個券流動性表現(xiàn)，規(guī)避流動性偏弱可能產(chǎn)生的超調(diào)風(fēng)險。
1）短期內(nèi)建議投資者結(jié)合資金面波動的變化，在低杠桿水平中適度平滑套息策略的收益。
2）當(dāng)前的信用債市場，需要從Carry、流動性以及市場彈性等多方面考慮。短期內(nèi)，同時考慮收益和操作穩(wěn)健的基礎(chǔ)上，建議繼續(xù)持有短期限的下沉類型信用債，并適當(dāng)關(guān)注中等偏長期限高等級信用債，以及科創(chuàng)債這類主題性機(jī)會。
銀行二永債投資建議：
當(dāng)前（截至2025年11月7日）3年期AAA -級二級資本債信用利差處于19 BP上下，建議關(guān)注資金面變化，以及信用債配置端的整體情緒來考慮板塊博弈。
1）配置盤：中長期考慮保險等機(jī)構(gòu)負(fù)債端成本有望進(jìn)一步下調(diào)，建議長期關(guān)注高等級銀行二永債配置價值，并且更多參考絕對收益率水平進(jìn)行拉久期操作。
2）交易盤：考慮到交易盤對銀行二永債更多是通過高頻波段交易賺取資本利得，當(dāng)前建議適當(dāng)關(guān)注中等久期把握波段交易的資本利得機(jī)會，但同時需要把握交易節(jié)奏的變化
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期變化，政策超預(yù)期。
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