久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司發(fā)布2025年三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入250.33億元，同比增長(zhǎng)1.27%，歸母凈利潤(rùn)20.04億元，同比增長(zhǎng)76.01%；其中單三季度實(shí)現(xiàn)收入89.86億元，同比增長(zhǎng)5.95%，歸母凈利潤(rùn)9.00億元，同比增長(zhǎng)120.73%。公司擬分配2025年前三季度現(xiàn)金紅利0.34元/股（含稅）。
　　海外增長(zhǎng)對(duì)沖國(guó)內(nèi)壓力，三季度增速亮眼。公司三季度收入、利潤(rùn)同環(huán)比均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)提速，顯著優(yōu)于國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。1）收入來看，考慮同期，國(guó)內(nèi)三季度水泥均價(jià)344元/噸，同比下降41元/噸，環(huán)比下滑33元/噸，我們判斷公司收入正貢獻(xiàn)主要來自于海外增長(zhǎng)，其中最大邊際變量來自于8月29日公司完成尼日利亞子公司股權(quán)交割，標(biāo)的公司納入合并報(bào)表范圍。2）業(yè)績(jī)來看，公司歸母凈利潤(rùn)增速提升幅度大于收入則主要來源于毛利率提升和費(fèi)用率下降，公司前三季度實(shí)現(xiàn)毛利率29.50%，同比上升5.48個(gè)百分點(diǎn)，其中單三季度實(shí)現(xiàn)毛利率30.53%，同比上升5.79個(gè)百分點(diǎn)，我們判斷，這與去年國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)盈利低基數(shù)以及三季度收購(gòu)標(biāo)的并表后國(guó)外高毛利業(yè)務(wù)占比提升有關(guān)。
　　匯兌損益造成單三季度費(fèi)用率同比改善明顯。公司前三季度期間費(fèi)用率13.38%，同比下降0.31個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.75%、5.96%、0.43%、2.24%，分別同比下降0.09、上升0.44、下降0.04、下降0.62個(gè)百分點(diǎn)。單三季度期間費(fèi)用率12.65%，同比下降1.68個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.73%、6.15%、0.39%、1.38%，分別同比下降0.08、增長(zhǎng)0.78、下降0.15、下降2.23個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降主要是由于去年同期匯兌損失較多，而本期較為穩(wěn)定。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為34.22、41.25、45.66億元，11月6股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為14、11、10倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)地產(chǎn)需求繼續(xù)下滑；海外水泥業(yè)務(wù)盈利下滑；骨料業(yè)務(wù)盈利下滑