>> 中航證券-非銀行業(yè)周報(bào)(2025年第三十九期)：自營(yíng)業(yè)績(jī)有望保持增長(zhǎng)性，看好券商成長(zhǎng)空間-251108
| 上傳日期： |
2025/11/10 |
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| 2328KB |
| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
薄曉旭 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
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市場(chǎng)表現(xiàn):
本期(2025.11.3-2025.11.7)非銀（申萬(wàn)）指數(shù)-0.17%，行業(yè)排23/31，券商Ⅱ指數(shù)-0.72%，保險(xiǎn)Ⅱ指數(shù)+1.25%;
上證綜指+1.08%，深證成指+0.19%，創(chuàng)業(yè)板指+0.65%
個(gè)股漲跌幅排名前五位:九鼎投資（+11.26%）、亞聯(lián)發(fā)展（+6.39%)、海德股份(+4.93%）、華泰證券(+2.44%)、東北證券(+2.09%) ;
個(gè)股漲跌幅排名后五位:第一創(chuàng)業(yè)(-6.98%)、南華期貨(-6.20%)、中油資本(-6.11%)、浙江東方(-5.59%)、拉卡拉(-5.06%)。
(注:去除ST及退市股票)
核心觀點(diǎn):
證券:
市場(chǎng)層面，本周，證券板塊下跌0.72%，跑輸滬深300指數(shù)1.54pct，跑輸上證綜指數(shù)1.80pct。當(dāng)前券商板塊PB估值為1.42倍。
前三季度，43家上市券商(東方財(cái)富除外），實(shí)現(xiàn)自營(yíng)業(yè)務(wù)收入1878.19億元(+41.28%)，占主營(yíng)收的44.55%，為券商業(yè)績(jī)的最大收入來(lái)源。具體到公司來(lái)看，中信證券實(shí)現(xiàn)自營(yíng)業(yè)務(wù)收入316.03億元(+45.88%)，保持行業(yè)領(lǐng)先地位，國(guó)泰君安緊隨其后，實(shí)現(xiàn)自營(yíng)業(yè)務(wù)收入203.70億元(+90.11%)，增幅顯著，主要受益于與海通證券合并，業(yè)績(jī)整體大幅提升。中國(guó)銀河、申萬(wàn)宏源、中金公司、華泰證券也保持穩(wěn)健的表現(xiàn)，自營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為120.81億元、119.33億元、109.66億元、102.23億元。整體來(lái)看，券商各業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)均有增長(zhǎng)，其中，經(jīng)紀(jì)和自營(yíng)業(yè)務(wù)為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要推動(dòng)項(xiàng)，主要受益于市場(chǎng)交易活躍度顯著改善，前三季度全市場(chǎng)日均成交額同比大幅增長(zhǎng)，疊加兩融余額持續(xù)攀升并創(chuàng)下新高,共同強(qiáng)化了券商板塊的業(yè)績(jī)確定性。展望全年，資本市場(chǎng)預(yù)計(jì)將保持穩(wěn)步向上趨勢(shì)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的可持續(xù)性有望增強(qiáng)，板塊具備估值修復(fù)潛力。在資本市場(chǎng)持續(xù)向好的背景下，預(yù)計(jì)券商自營(yíng)業(yè)務(wù)收入將延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，持續(xù)為整體業(yè)績(jī)注入穩(wěn)健動(dòng)力。
綜合來(lái)看，目前監(jiān)管明確鼓勵(lì)行業(yè)內(nèi)整合，在政策推動(dòng)證券行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的趨勢(shì)下，并購(gòu)重組是券商實(shí)現(xiàn)外延式發(fā)展的有效手段，券商并購(gòu)重組對(duì)提升行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力、優(yōu)化資源配置以及促進(jìn)市場(chǎng)健康發(fā)展具有積極作用，同時(shí)行業(yè)整合有助于提高行業(yè)集中度，形成規(guī)模效應(yīng)。建議關(guān)注國(guó)泰海通、國(guó)聯(lián)民生、浙商證券等，以及頭部券商如中信證券、華泰證券等。
保險(xiǎn):
本周，保險(xiǎn)板塊上漲1.25%，跑嬴滬深300指數(shù)0.42pct，跑嬴上證綜指數(shù)0.16pct。
近日，據(jù)證券日?qǐng)?bào)報(bào)道顯示，今年前三季度，86家財(cái)險(xiǎn)公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入1.37萬(wàn)億元，合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)778.27億元，財(cái)險(xiǎn)公司合計(jì)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)4.0%，合計(jì)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)53.1%。具體公司層面來(lái)看，今年前三季度，中人保財(cái)險(xiǎn)、平安產(chǎn)險(xiǎn)、太保產(chǎn)險(xiǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入均超千億元，分別以4447.32億元、2565.79億元、1596.83億元位列前三。今年以來(lái)，行業(yè)保費(fèi)收入實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)同比增幅顯著，反映出整體盈利能力的持續(xù)提升。這一積極態(tài)勢(shì)主要得益于兩方面因素的共同推動(dòng):一方面，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，車(chē)險(xiǎn)市場(chǎng)在綜改后運(yùn)行穩(wěn)健，非車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)則在政策引導(dǎo)與需求升級(jí)的雙重助力下快速發(fā)展，逐步成為拉動(dòng)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿?另一方面，經(jīng)營(yíng)效益穩(wěn)步改善，行業(yè)通過(guò)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)有效控制綜合成本，疊加資本市場(chǎng)企穩(wěn)向好帶來(lái)的投資收益提升，承保與投資兩端協(xié)同發(fā)力，共同支撐了凈利潤(rùn)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。
保險(xiǎn)板塊當(dāng)前的不確定性主要基于資產(chǎn)端面臨的壓力，后續(xù)估值修復(fù)情況仍需根據(jù)債券市場(chǎng)、權(quán)益市場(chǎng)、以及房地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)進(jìn)行判斷。建議關(guān)注綜合實(shí)力較強(qiáng)，資產(chǎn)配置和長(zhǎng)期投資實(shí)力較強(qiáng)，攻守兼?zhèn)鋵傩缘碾U(xiǎn)企，如中國(guó)平安、中國(guó)人壽。
風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)規(guī)則重大變動(dòng)、外部市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加劇、市場(chǎng)波動(dòng)
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