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普惠金融業(yè)務(wù)有望平穩(wěn)增長(zhǎng)
　　央行發(fā)布《中國(guó)普惠金融指標(biāo)分析報(bào)告（2024-2025年）》。
　　普惠小微貸款有望平穩(wěn)增長(zhǎng)。截至2025年6月末，普惠小微貸款余額36.09萬億元，同比增長(zhǎng)12.2%，增速較上年有所回落，但仍然明顯高于一般貸款增速。隨著小微融資協(xié)調(diào)工作機(jī)制持續(xù)深化，對(duì)外貿(mào)、民營(yíng)、科技、消費(fèi)等領(lǐng)域小微企業(yè)加強(qiáng)資源傾斜，對(duì)消費(fèi)領(lǐng)域小微企業(yè)、個(gè)體工商戶提供金融支持，普惠小微貸款有望維持相對(duì)平穩(wěn)的增長(zhǎng)水平。
　　普惠小微信用貸款占比趨于提升，同時(shí)普惠小微貸款利率較快下行。2024年普惠小微貸款中信用貸款占比27.3%，比上年末提高3.2個(gè)百分點(diǎn)；新發(fā)放普惠小微企業(yè)貸款加權(quán)平均利率4.13%，比上年全年下降33個(gè)基點(diǎn)。
　　個(gè)人消費(fèi)信貸保持低位增長(zhǎng)。截至2025年9月末，不含住房貸款的個(gè)人消費(fèi)貸款余額21.29萬億元，同比增長(zhǎng)4.2%。上海、北京、陜西、重慶、浙江、福建、廣東等地不含住房貸款的人均個(gè)人消費(fèi)貸款余額較高。2025年以來，提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)加強(qiáng)實(shí)施，9月起對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域的個(gè)人消費(fèi)貸款和相關(guān)行業(yè)經(jīng)營(yíng)主體貸款給予財(cái)政貼息，有望維持消費(fèi)貸低位平穩(wěn)增長(zhǎng)。
　　政策通過加強(qiáng)融資擔(dān)保、完善行業(yè)信息平臺(tái)建設(shè)、引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)完善內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)等，支持銀行開展民營(yíng)和小微企業(yè)授信業(yè)務(wù)，為小微企業(yè)專精特新、新消費(fèi)業(yè)態(tài)提供多元化金融服務(wù)。銀行普惠金融業(yè)務(wù)在較快增長(zhǎng)的同時(shí)，定價(jià)管理與風(fēng)險(xiǎn)防范措施也進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，在弱融資需求環(huán)境中保持一定程度的量?jī)r(jià)質(zhì)平衡。
　　投資建議
　　政策性金融工具投放有望提振銀行信貸需求，區(qū)域性銀行資產(chǎn)擴(kuò)張有望保持韌性。銀行凈息差降幅持續(xù)收窄，核心業(yè)績(jī)呈現(xiàn)筑底企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，行業(yè)估值有望持續(xù)修復(fù)。建議關(guān)注國(guó)有大行穩(wěn)健高股息配置價(jià)值，推薦工商銀行、中國(guó)銀行等，以及經(jīng)濟(jì)改善預(yù)期下股份行和區(qū)域行估值修復(fù)機(jī)會(huì)，推薦中信銀行、江蘇銀行、成都銀行、滬農(nóng)商行、渝農(nóng)商行、常熟銀行、蘇州銀行等。維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期，信貸需求弱修復(fù)；信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大；政策利率下降超預(yù)期。