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投資要點(diǎn)
　　回顧本周行情（11月3日-11月7日），有色板塊本周下跌0.04%，在全部一級行業(yè)中排名靠后。二級行業(yè)方面，周內(nèi)申萬有色金屬類二級行業(yè)中能源金屬板塊上漲1.43%，工業(yè)金屬板塊上漲0.42%，金屬新材料板塊上漲0.11%，小金屬板塊下跌1.60%，貴金屬板塊下跌2.53%。工業(yè)金屬方面，本周中美均發(fā)布不及預(yù)期的PMI制造業(yè)數(shù)據(jù)，疊加美元的持續(xù)上行，工業(yè)金屬價(jià)格震蕩偏弱。貴金屬方面，貴金屬整體波動(dòng)率已大幅下行，此外，倫敦白銀現(xiàn)貨較Comex期銀已重回升水狀態(tài)，表明現(xiàn)貨持續(xù)緊張，整體宏觀框架仍屬做多窗口期，貴金屬中期邏輯依舊通順，看好后市行情。
　　周觀點(diǎn)：
　　銅：宏觀情緒降溫銅價(jià)承壓，現(xiàn)貨升貼水略有上行表明需求有所承接。截至11月7日，倫銅報(bào)收10,695美元/噸，周環(huán)比下跌1.80%；滬銅報(bào)收85,940元/噸，周環(huán)比下跌1.23%。供給端，截至11月7日，本周進(jìn)口銅礦TC維持-41.5美元/噸，根據(jù)百川盈孚，嘉能可加拿大的30萬噸冶煉廠因需要巨額的環(huán)保改造成本和加工費(fèi)虧損可能考慮關(guān)閉，而印尼及剛果（金）的礦端擾動(dòng)仍未結(jié)束；需求方面，基本面無明顯改善，部分電網(wǎng)及基建需求于11月初有所釋放，隨著國內(nèi)銅價(jià)下行，現(xiàn)貨貼水有所收斂，代表下游對現(xiàn)價(jià)接受度上升。本周中美均發(fā)布了不及預(yù)期的制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)，在美國政府持續(xù)停擺無法提供更多數(shù)據(jù)支撐情況下，市場對美聯(lián)儲于12月降息預(yù)期有所下行，整體宏觀情緒有所降溫，銅價(jià)本周錄得下跌，我們?nèi)灶A(yù)計(jì)隨著美國政府重啟，12月降息仍為大概率事件，預(yù)計(jì)銅價(jià)在盤整后將繼續(xù)震蕩走強(qiáng)。
　　鋁：海內(nèi)外能源價(jià)格存上行預(yù)期，鋁價(jià)本周高位震蕩。截至11月7日，本周LME鋁報(bào)收2,862美元/噸，周環(huán)比下跌0.90%；滬鋁報(bào)收21,625元/噸，周環(huán)比上漲1.53%。供應(yīng)端，本周中國電解鋁行業(yè)無增減產(chǎn)行為，理論開工產(chǎn)能維持4413.50萬噸；需求端，本周鋁板帶箔企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比上升0.46pct，鋁棒產(chǎn)能利用率環(huán)比上升1.80pct，本周電解鋁的理論需求有所上升，本周電解鋁社會(huì)庫存環(huán)升0.13%至62.71萬噸。國內(nèi)隨著動(dòng)力煤價(jià)格的上行，火電價(jià)格存在上行預(yù)期，而海外隨著歐盟對俄羅斯天然氣禁令的持續(xù)發(fā)酵，天然氣價(jià)格進(jìn)一步上行，市場對能源端推動(dòng)鋁價(jià)上行存在一定預(yù)期，后續(xù)進(jìn)一步觀察海外能源價(jià)格擾動(dòng)情況。
　　黃金：降息預(yù)期下行致貴金屬持續(xù)回調(diào)，底部已現(xiàn)等待新的上行催化。截至11月7日，COMEX黃金收盤價(jià)為4007.80美元/盎司，周環(huán)比下降0.14%，SHFE黃金收盤價(jià)為921.26元/克，周環(huán)比下跌0.07%。美國10月ISM制造業(yè)PMI錄得48.7%，低于預(yù)期的49.5%；美國10月ADP就業(yè)人數(shù)錄得同比增長4.2萬人，高于預(yù)期的2.5萬人，前值為-2.9萬人；美國10月挑戰(zhàn)者企業(yè)裁員人數(shù)錄得15.31萬人，大幅高于前值的5.41萬人。美國政府本周繼續(xù)停擺，創(chuàng)下歷史停擺最長時(shí)間記錄，PPI及非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)無法正常發(fā)布，我們認(rèn)為基于數(shù)據(jù)依賴路徑的美聯(lián)儲在近期釋放偏鷹論調(diào)符合其一貫邏輯，而美國政府于11月內(nèi)復(fù)工概率大，整體宏觀框架仍屬做多窗口期。我們對本輪貴金屬回調(diào)的核心觀點(diǎn)在于短期漲幅過大導(dǎo)致的波動(dòng)率大幅上行，而在經(jīng)歷三周回調(diào)期后，貴金屬整體波動(dòng)率已大幅下行，此外，倫敦白銀現(xiàn)貨較Comex期銀已重回升水狀態(tài)，表明現(xiàn)貨持續(xù)緊張。我們認(rèn)為貴金屬當(dāng)下仍處于底部整理階段，但主要下跌回調(diào)期已經(jīng)過去，整體宏觀框架仍屬做多窗口期，貴金屬中期邏輯依舊通順，看好后市行情。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美元持續(xù)走強(qiáng)；下游需求不及預(yù)期。