>> 長江證券-中國能建(601868)主業(yè)穩(wěn)健經營，房地產拖累公司Q3業(yè)績表現(xiàn)-251110
| 上傳日期： |
2025/11/11 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張智杰,張弛,袁志芃 |
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事件描述
公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入3235.44億元，同比增長9.62%；歸屬凈利潤31.56億元，同比減少12.43%；扣非后歸屬凈利潤26.25億元，同比減少7.76%。單3季度營業(yè)收入1114.53億元，同比增長10.48%；歸屬凈利潤3.54億元，同比減少56.92%；扣非后歸屬凈利潤1.04億元，同比減少79.98%。
事件評論
2025Q3收入有所承壓。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入3235.44億元，同比增長9.62%，單3季度營業(yè)收入1114.53億元，同比增長10.48%。前三季度，公司戰(zhàn)略性新興產業(yè)營業(yè)收入同比增長16.75%，占比38.81%，新質生產力加速形成。
毛利率承壓，費用率有效管控。公司前三季度綜合毛利率10.92%，同比下降0.05pct，單3季度來看，公司綜合毛利率10.23%，同比下降0.05pct；費用率方面，公司前三季度期間費用率7.72%，同比下降0.59pct；單3季度期間費用率7.89%，同比下降0.58pct。綜合來看，公司前三季度歸屬凈利率0.98%，同比下降0.25pct；單3季度歸屬凈利率0.32%，同比下降0.50pct。Q3凈利率承壓主要系房地產市場拖累：單三季度來看，公司資產+信用減值合計6.52億元，同比擴大5.91億元。
2025年Q3訂單穩(wěn)增長，境外增速顯著快于國內。公司2025年Q3累計新簽9927.8億元，較上年同期增長0.4%。分業(yè)務類型來看，工程建設中：新能源/傳統(tǒng)能源/城市建設/綜合交通分別新簽4121.15/2402.09/1353.54/350.61億，同比變化5.15/-3.40/5.85%/75.39%。分地區(qū)來看，前三季度，境內累計新簽7280.98億元，同比下滑3.4%；境外累計新簽2646.78億元，同比增長12.7%。
現(xiàn)金流同比改善，單季度流出收窄。公司前三季度經營活動現(xiàn)金流凈流出91.10億元，同比少流出34.08億元，收現(xiàn)比100.89%，同比提升7.90pct；單3季度來看，經營活動現(xiàn)金流凈流入42.91億元，同比多流入22.94億元，收現(xiàn)比101.38%，同比提升6.18pct；同時，公司資產負債率同比提升0.27pct至77.83%，應收賬款周轉天數(shù)同比減少3.64至76.26天。
主業(yè)穩(wěn)健經營，房地產拖累公司業(yè)績表現(xiàn)。公司始終堅守能源電力、水利主責主業(yè)，全面推進精益管理、強化運營管控，不斷提升發(fā)展質量，但受房地產市場調整等影響，第三季度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤較上年同期有所下滑。
風險提示
1、電力及基建投資不及預期；2、新能源裝機規(guī)模增長不及預期；3、政策導向風險；4、盈利預測假設不成立或不及預期的風險。
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