>> 中信建投-老百姓(603883)全面啟動轉(zhuǎn)型變革，業(yè)績有望穩(wěn)步改善-251111
| 上傳日期： |
2025/11/11 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
賀菊穎,劉若飛,袁全 |
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核心觀點
10月28日，公司發(fā)布2025年三季度業(yè)績報告，實現(xiàn)營業(yè)收入160.70億元，同比下降1.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.29億元，同比下降16.07%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.94億元，同比下降18.55%，實現(xiàn)基本每股收益0.70元，業(yè)績符合我們此前預(yù)期。展望25Q4及2026年，公司全面啟動“雙線”轉(zhuǎn)型變革，持續(xù)優(yōu)化門店布局，推進商采革新提效，強化數(shù)字化精細化管理，經(jīng)營效率有望提升。
事件
公司發(fā)布2025年三季度業(yè)績報告，業(yè)績符合我們預(yù)期
10月28日，公司發(fā)布2025年三季度業(yè)績報告，實現(xiàn)營業(yè)收入160.70億元，同比下降1.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.29億元，同比下降16.07%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.94億元，同比下降18.55%，實現(xiàn)基本每股收益0.70元，業(yè)績符合我們此前預(yù)期。
老百姓擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.14元（含稅），本次擬分紅1.06億元，占2025年前三季度合并報表歸母凈利潤的20.10%。
簡評
開啟轉(zhuǎn)型計劃，穩(wěn)步提升經(jīng)營效率
2025年前三季度，公司營業(yè)收入同比下降1.0%，歸母凈利潤同比下降16.07%，扣非歸母凈利潤同比下降18.55%，25Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入52.96億元，同比基本持平；歸母凈利潤1.31億元，同比增長2.62%；扣非歸母凈利潤1.13億元，同比下降9.53%，增速環(huán)比上半年均有所改善。利潤端環(huán)比改善幅度較大，主要由于公司持續(xù)推進降本增效，單三季度銷售費用率同比下降0.72個百分點，管理費用率同比下降0.26個百分點，財務(wù)費用率同比下降0.35個百分點。
持續(xù)優(yōu)化市場布局，聚焦下沉優(yōu)勢市場
2025年前三季度，公司新增門店756家，其中直營門店64家，加盟門店692家，調(diào)整及關(guān)閉門店541家，公司門店數(shù)量凈增加215家達到15492家，其中直營門店凈減少240家為9741家，加盟門店凈增加455家為5751家。截至2025年9月底，公司優(yōu)勢省份及重點城市門店占比90.5%，地級市及以下門店占比為78%，前三季度新增門店中地級市及以下門店占比為88%，持續(xù)加密優(yōu)勢地區(qū)及下沉市場。我們認(rèn)為，在行業(yè)承壓階段，公司持續(xù)提升核心地區(qū)市占率，有望提升地區(qū)議價能力同時降低運營成本，此外，下沉市場用藥需求尚未完全釋放，仍有較多空間，有望持續(xù)貢獻增量。
全面開啟轉(zhuǎn)型變革，提升經(jīng)營效率
全面開啟“雙線”轉(zhuǎn)型變革，聚焦門店及業(yè)務(wù)線調(diào)整。25Q3，公司全面啟動“雙線”轉(zhuǎn)型變革：
1）門店從“交易型”到“關(guān)系型”轉(zhuǎn)型：①服務(wù)理念重構(gòu)，層層深入宣貫：要求門店員工聚焦“賣顧客想買的”，為顧客提供情緒價值，推動店員從銷售員轉(zhuǎn)型為顧客信賴的健康顧問，提升顧客體驗；②強化服務(wù)導(dǎo)向，優(yōu)化考核指標(biāo)：一線員工考核增加服務(wù)指標(biāo)；非一線人員增加“內(nèi)部客戶”評價指標(biāo)；③總部培訓(xùn)賦能，組織機制重塑。
2）業(yè)務(wù)線從“坐商”到“行商”轉(zhuǎn)型：①人員層面：與業(yè)務(wù)強關(guān)聯(lián)核心崗位（如營運、訓(xùn)戰(zhàn)、營銷、商品、采購等崗位）劃定為“行商”人員，制定“行商”細則，公司倡導(dǎo)管理層提升下基層的時間，在一線發(fā)現(xiàn)并解決問題。②操作層面：發(fā)布《行商操作指南》、開發(fā)“行商助手”和“呼喚炮火”等智能工具，輔助行商人員具備移動指揮中心的作戰(zhàn)能力，提升行商效率。③機制層面，制定行商數(shù)據(jù)曬榜機制，通過“比學(xué)趕超”內(nèi)部PK，激發(fā)活力、提升行商工作質(zhì)量。
此外，公司持續(xù)深化“簡政放權(quán)、激發(fā)活力”改革，全力支持轉(zhuǎn)型升級。我們認(rèn)為，公司在總部層面率先調(diào)整變革理念，通過系列舉措提升一線員工服務(wù)積極性及經(jīng)營主人翁意識，進而為顧客提供具有更強粘性的服務(wù)，持續(xù)加速業(yè)績成長。
提升商采效率，加速AI賦能。2025年前三季度，公司持續(xù)推進商采體系變革，統(tǒng)采占比同比提升3.9個百分點為75.2%，同時持續(xù)優(yōu)化庫存管控，迭代“火炬項目”為“性價比項目”，從多維度提升毛利率水平，且2025年前三季度，公司自有品牌自營門店銷售占比同比提升0.9個百分點為22.8%。此外，公司持續(xù)強化AI能力建設(shè)，賦能技術(shù)、場景應(yīng)用及人才培養(yǎng)多方面，同時加速線上渠道發(fā)展。我們認(rèn)為，公司火炬項目及營采體系優(yōu)化持續(xù)提升線下零售毛利率，目前仍有提升空間，同時，藥店存在較多用戶數(shù)據(jù)，能夠加速優(yōu)化內(nèi)部AI系統(tǒng)，除了可用于內(nèi)部降本增效，未來有望成為業(yè)績新增長極。
持續(xù)夯實專業(yè)能力。截至2025年9月底，公司門診慢特病門店1733家，門診統(tǒng)籌門店4602家，其中直營門店3358家，加盟門店1244家。同時，公司積極開展乳腺癌、皮膚病、白血病、肺癌、血友病等病種關(guān)愛，全力滿足慢病重癥患者專業(yè)化用藥需求，截至9月底，公司慢病管理服務(wù)累計建檔超2161萬人，會員總數(shù)達到10631萬人，前三季度活躍會員數(shù)2696萬人、會員銷售占比73%，用戶粘性及需求穩(wěn)固。我們認(rèn)為，現(xiàn)階段行業(yè)合規(guī)性要求較強，隨著行業(yè)回歸正常發(fā)展階段，公司專業(yè)化門店在處方外流大趨勢下有望優(yōu)先吸引并固化增量客流。
積極擁抱大健康服務(wù)。1）構(gòu)建健康服務(wù)中心理念：公司圍繞顧客的健康需求，持續(xù)推進“產(chǎn)品+服務(wù)+場景”三維多元化戰(zhàn)略，夯實差異化競爭壁壘，在產(chǎn)品層面
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