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投資要點(diǎn)：
　　一、海外擾動下的布局思路
　　受海外流動性擔(dān)憂及“AI泡沫”敘事影響，本周全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大幅波動。
　　往后看，一方面海外流動性收緊演化成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率不大，隨著美聯(lián)儲表態(tài)解決方案、兩黨對于政府開門的談判推進(jìn)，外部擾動對于風(fēng)險(xiǎn)偏好的拖累或?qū)⒅鸩綔p輕。另一方面若美國政府停擺在11月中旬如期結(jié)束、未來更多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐，則市場關(guān)于美聯(lián)儲降息的預(yù)期將重新校準(zhǔn)，屆時全球或?qū)⒂瓉硪粋€共振修復(fù)的窗口。
　　并且，受益于內(nèi)部確定性帶來的平穩(wěn)預(yù)期支撐，海外擾動下中國資產(chǎn)表現(xiàn)也將具備一定韌性。
　　不過，近期討論較多的“AI泡沫”對于國內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)鏈造成了一定的擾動，但我們認(rèn)為當(dāng)前AI對于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的賦能仍在早期，無論是從產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段、還是投資邏輯，均與1999-2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫不可相提并論。對于國內(nèi)而言，“十五五”時期以AI為抓手推動大國競爭、自主可控、科技產(chǎn)業(yè)融合創(chuàng)新的發(fā)展路徑逐步清晰，AI產(chǎn)業(yè)鏈仍將是明年具備景氣優(yōu)勢的重點(diǎn)挖掘領(lǐng)域。隨著海外流動性擔(dān)憂緩解、英偉達(dá)業(yè)績發(fā)布提供新催化后，局部明年景氣預(yù)期或?qū)⒏禹槙场?br>　　因此，總結(jié)來看，當(dāng)前海外流動性收緊演變?yōu)橄到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率不大，且隨著相關(guān)解決方案逐步推進(jìn)，其對市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的拖累已在緩解。A股在平穩(wěn)的經(jīng)濟(jì)和政策預(yù)期支撐下或仍將具備韌性，繼續(xù)“以我為主”，兩條思路布局明年景氣預(yù)期。一方面，10月CPI、PPI修復(fù)驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)邊際改善趨勢，重視鋼鐵、化工、建材、新消費(fèi)&服務(wù)消費(fèi)、農(nóng)業(yè)等順周期板塊的修復(fù)機(jī)會。另一方面，景氣優(yōu)勢、產(chǎn)業(yè)趨勢與政策支持共振，繼續(xù)堅(jiān)守AI算力為代表的強(qiáng)產(chǎn)業(yè)趨勢，挖掘AI軟件應(yīng)用、軍工、創(chuàng)新藥等低位科技成長方向。
　　二、“以我為主”布局明年景氣預(yù)期
　　年末行情是布局明年景氣預(yù)期的重要窗口。投資者往往在年底尋找下一年景氣更占優(yōu)的行業(yè)提前進(jìn)行布局，核心是尋找下一年強(qiáng)者恒強(qiáng)或者困境反轉(zhuǎn)的方向。
　　根據(jù)一致預(yù)期，明年高景氣或困境反轉(zhuǎn)具備彈性、本輪漲幅偏低的科技成長行業(yè)集中在AI中下游、軍工、醫(yī)藥、汽車、部分新能源產(chǎn)業(yè)鏈等。
　　根據(jù)一致預(yù)期，明年高景氣或困境反轉(zhuǎn)具備彈性、本輪漲幅偏低的順周期行業(yè)集中在鋼鐵、化工、建材、新消費(fèi)&服務(wù)消費(fèi)、農(nóng)業(yè)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)波動，政策寬松低于預(yù)期，美聯(lián)儲降息不及預(yù)期等。