>> 中郵證券-銀行業(yè)10月金融數(shù)據(jù)前瞻：社融繼續(xù)階段性回落，信貸同比少增-251111
| 上傳日期： |
2025/11/11 |
大小： |
644KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
張銀新 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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投資要點
?。?）10月新增信貸同比少增約2000億元：預(yù)計10月新增人民幣貸款（信貸口徑）約3000億元左右，同比少增約2000億元。新增實體人民幣貸款（社融口徑）約1000億元。10月季初月信貸訴求整體偏弱，同時受9月末沖量透支影響。
?。?）新增信貸整體偏弱：預(yù)計對公中長期貸款同比偏弱。大型企業(yè)和中小企業(yè)供需兩端偏弱，融資需求預(yù)防性偏弱，尤其是出口數(shù)據(jù)自2025年3月以來首次負(fù)增長，10月中旬出口高頻數(shù)據(jù)較弱較大概率與貿(mào)易摩擦有關(guān)壓制了企業(yè)經(jīng)營投資意愿。預(yù)計對公短貸仍季節(jié)性負(fù)增長、居民短期貸款增長乏力、居民中長期貸款同比少增。
?。?）預(yù)計10月新增社會融資規(guī)模約8000億元，同比少增約6000億元：參考銀行對實體的信貸投放（剔除票據(jù)貼現(xiàn)、銀行對非銀貸款以及境外人民幣貸款）歷史數(shù)據(jù)以及相關(guān)市場活躍情況，同時考慮非銀機構(gòu)對實體的信貸投放預(yù)計社融口徑新增人民幣貸款約1000億元，同比少增約2000億元；10月銀行表內(nèi)貼現(xiàn)加大，整體市場供不應(yīng)求，預(yù)計負(fù)增幅度同比擴大至-2000億元左右；政府債券和企業(yè)債券合計凈融資8500億元；IPO和再融資合計約429億元；信托貸款、委托貸款和外幣貸款或維持小幅負(fù)增，持平歷史數(shù)據(jù)。
投資建議：
2025年12月至次年3月末或?qū)⒂写罅慷ㄆ诖婵畹狡?，居民無風(fēng)險利率將進一步下行，居民存款或繼續(xù)向保險等資產(chǎn)遷移，同時受益于新型政策性金融工具等工具支持，重點省市固定資產(chǎn)投資增速或?qū)⒚黠@改善。
投資方向上：一是建議關(guān)注繼續(xù)關(guān)注存款到期量較大，息差改善有望超預(yù)期改善相關(guān)標(biāo)的：重慶銀行、招商銀行、交通銀行。二是建議關(guān)注明顯受益于固定資產(chǎn)投資改善的城商行：江蘇銀行、齊魯銀行、青島銀行等。
風(fēng)險提示：
存在模型和經(jīng)驗測算判斷誤差、假設(shè)與實際偏離、宏觀經(jīng)濟修復(fù)不及預(yù)期、外部事件超預(yù)期惡化、不良資產(chǎn)大面積暴露等風(fēng)險。
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